本报告导读：
出租车业务的牌照历史成本和现行价格管制，令公司的用心经营暂难转化为主业利润，幸而地产和金融资产提供了价值的支撑。
投资要点：
出租车业务受制于非对称管制，评级“中性”。租车和酒店主业有望维持平稳，房地产开发项目陆续结算，股票处置有望继续贡献利润。我们预测2019-21 年EPS 为0.39、0.39、0.41 元。综合DCF 和可比公司平均PE，给予公司目标价4.06 元。相对于网约车，传统的出租车公司受到价格与牌照的非对称管制，企业的用心经营，短期内难以体现为可持续的业绩增长。
出租车和酒店主业盈利有望稳定。网约车和互联网租车高补贴阶段已经过去，对公司的业务分流基本稳定。主管部门对于互联网租车业务创新的宽容，有利于社会大众的出行，但客观上导致所有出租车公司存量牌照价值的降低。考虑中长期人力成本的通胀，未来盈利能力的提升，有赖于价格管制的放松。鉴于当下的宏观经济形势，暂时无法对价格管制放松寄予太高期望。酒店入住率回升带动收入增速回升，未来经营料将平稳。
金融投资贡献利润。2018 年年报可供交易金融资产账面价值36 亿元，未来有望陆续贡献利润，平滑业绩波动。但是由于公司处置金融资产的时间不确定，处置价格更难以预判，所以对利润的贡献也有不确定性。
房地产结算将贡献利润与现金流。地产项目即将预售，未来将贡献结算利润，同时通过回笼现金，降低公司财务成本，提升未来的投资能力。
风险提示。出租车司机流失，网约车补贴再度增加，酒店入住率下滑，房价下跌，股票价格下跌
本報告導讀：
出租車業務的牌照歷史成本和現行價格管制，令公司的用心經營暫難轉化爲主業利潤，幸而地產和金融資產提供了價值的支撐。
投資要點：
出租車業務受制於非對稱管制，評級“中性”。租車和酒店主業有望維持平穩，房地產開發項目陸續結算，股票處置有望繼續貢獻利潤。我們預測2019-21 年EPS 爲0.39、0.39、0.41 元。綜合DCF 和可比公司平均PE，給予公司目標價4.06 元。相對於網約車，傳統的出租車公司受到價格與牌照的非對稱管制，企業的用心經營，短期內難以體現爲可持續的業績增長。
出租車和酒店主業盈利有望穩定。網約車和互聯網租車高補貼階段已經過去，對公司的業務分流基本穩定。主管部門對於互聯網租車業務創新的寬容，有利於社會大衆的出行，但客觀上導致所有出租車公司存量牌照價值的降低。考慮中長期人力成本的通脹，未來盈利能力的提升，有賴於價格管制的放鬆。鑑於當下的宏觀經濟形勢，暫時無法對價格管制放鬆寄予太高期望。酒店入住率回升帶動收入增速回升，未來經營料將平穩。
金融投資貢獻利潤。2018 年年報可供交易金融資產賬面價值36 億元，未來有望陸續貢獻利潤，平滑業績波動。但是由於公司處置金融資產的時間不確定，處置價格更難以預判，所以對利潤的貢獻也有不確定性。
房地產結算將貢獻利潤與現金流。地產項目即將預售，未來將貢獻結算利潤，同時通過回籠現金，降低公司財務成本，提升未來的投資能力。
風險提示。出租車司機流失，網約車補貼再度增加，酒店入住率下滑，房價下跌，股票價格下跌
