新濠国际发展1H19 业绩符合预期

新濠国际发展披露1H19 业绩：调整后EBITDA 同比上升15.9%至64 亿港元，归母净利润同比上升34.1%至4.62 亿港元。新濠国际发展子公司新濠博亚娱乐已于2019 年7 月24 日披露1H19 业绩。

盈利增长是因为：1）澳门新濠天地贵宾转码数显著上升，叠加高赢率；2）旗下所有物业中场表现强劲；以及3）餐饮服务收入取得高增长（同比增长19.2%至9.26 亿港元）。

发展趋势

管理层于7 月24 日的业绩电话会上表示1）新濠影汇二期工程最早将于2019 年9 月动工；2）女娲酒店（位于澳门新濠天地内）将于2020 年开始翻修；3）关于菲律宾近期叫停部分远程代理投注业务，管理层表示暂时很难判断影响程度。目前新濠在菲律宾运营新濠天地马尼拉。

新濠国际发展亦宣布2019 年中期股息每股6.11 分港元（vs. 1H18:每股4.5 分港元）。

盈利预测与估值

由于新濠国际发展（200.HK）99%的净资产来自于其对MLCO.US的控股，因此对其收入和盈利预测基于我们对MLCO.US 的预测。

200.HK 当前股价为17.50 港元，对应37.5%净资产折价，对应11x/11x 2019e/20e 市盈率。我们对MLCO.US 的目标价为30.0 美元，早前基于此目标价和30%净资产折让给出200.HK 目标价27.0 港元。

但基于近期走势及宏观不确定性仍存，我们相信短期内净资产折让恐难收窄。因此我们将目标净资产折让调整为35%，下调200.HK目标价7.4%至25.0 港元，对应16x/15x 2019e/20e 市盈率，较当前股价有42.9%上行空间。

风险

路氹地区竞争加剧。