1H19 业绩符合我们预期
公司公布1H19 业绩：收入47.5 亿元，同比增长12.1%；归母净利润2.7 亿元，同比增长146.8%，对应每股盈利0.12 元，同比增长140.0%。扣非后归母净利润5,290.4 万元，符合预期。
发展趋势
归母净利润增长主要来自于出售联营企业股权。公司2Q 单季度归母净利润2.9 亿元，扣非后单季度归母净利润为7,924 万元，主要的非经常性损益来自于北京佩特来转让其持有的联营企业佩特来电驱动50%的股权而获得的2.5 亿元投资收益。
单季度经营活动现金流量波动大，还需提升营运能力。公司1Q录得扣非后净亏损2,633 万元、经营性现金流3.3 亿元，系销售规模扩大相应收到的现金增加；2Q 在扣非后归母净利润转正的条件下，经营性现金流大幅下滑至-1.7 亿元，系购买商品所支出现金未明显变动但销售收到现金环比下降20.6%，及员工工资增加导致（公司2Q 管理费用较去年同期上升60.6%）。季度间经营活动现金流与扣非后归母净利润差异较大，公司还需要在上下游账期匹配、费用控制上有所加强。
终止收购上海重塑，焉知非福。公司拟以现金2.6 亿元收购关联企业所持有的氢燃料相关企业重塑集团合计14.6%股权，监管部门高度关注，先后两次高标准要求进行相关披露，由于重塑集团要求对原材料价格、成本、费用、客户往来具体情况保密，公司决定终止交易。此前公司收购的上海电驱动、北京佩特来在2018 年分别计提21.5/3.0 亿元的商誉减值准备，而重塑集团2018 年营收3.9 亿元，净亏损536.3 万元，也缺乏盈利能力。我们认为上市公司终止收购重塑集团，对广大股东或许更有裨益。
盈利预测与估值
由于1H19北京佩特来转让其持有的联营企业佩特来电驱动50%的股权获得了2.5 亿元的投资收益，我们上调2019 年净利润60.0%至3.92 亿元；出于对电机后续毛利率持续下滑的担忧，我们同步下调2020 年净利润8.5%至2.53 亿元。当前股价对应2019/2020年24.0 倍/37.2 倍市盈率。维持中性评级和3.10 元目标价，对应18.7 倍2019 年市盈率和29.0 倍2020 年市盈率，较当前股价有21.9%的下行空间。
风险
新能源汽车发展不及预期，氢能源技术落地迟缓。
1H19 業績符合我們預期
公司公佈1H19 業績：收入47.5 億元，同比增長12.1%；歸母淨利潤2.7 億元，同比增長146.8%，對應每股盈利0.12 元，同比增長140.0%。扣非後歸母淨利潤5,290.4 萬元，符合預期。
發展趨勢
歸母淨利潤增長主要來自於出售聯營企業股權。公司2Q 單季度歸母淨利潤2.9 億元，扣非後單季度歸母淨利潤爲7,924 萬元，主要的非經常性損益來自於北京佩特來轉讓其持有的聯營企業佩特來電驅動50%的股權而獲得的2.5 億元投資收益。
單季度經營活動現金流量波動大，還需提升營運能力。公司1Q錄得扣非後淨虧損2,633 萬元、經營性現金流3.3 億元，系銷售規模擴大相應收到的現金增加；2Q 在扣非後歸母淨利潤轉正的條件下，經營性現金流大幅下滑至-1.7 億元，系購買商品所支出現金未明顯變動但銷售收到現金環比下降20.6%，及員工工資增加導致（公司2Q 管理費用較去年同期上升60.6%）。季度間經營活動現金流與扣非後歸母淨利潤差異較大，公司還需要在上下游賬期匹配、費用控制上有所加強。
終止收購上海重塑，焉知非福。公司擬以現金2.6 億元收購關聯企業所持有的氫燃料相關企業重塑集團合計14.6%股權，監管部門高度關注，先後兩次高標準要求進行相關披露，由於重塑集團要求對原材料價格、成本、費用、客戶往來具體情況保密，公司決定終止交易。此前公司收購的上海電驅動、北京佩特來在2018 年分別計提21.5/3.0 億元的商譽減值準備，而重塑集團2018 年營收3.9 億元，淨虧損536.3 萬元，也缺乏盈利能力。我們認爲上市公司終止收購重塑集團，對廣大股東或許更有裨益。
盈利預測與估值
由於1H19北京佩特來轉讓其持有的聯營企業佩特來電驅動50%的股權獲得了2.5 億元的投資收益，我們上調2019 年淨利潤60.0%至3.92 億元；出於對電機後續毛利率持續下滑的擔憂，我們同步下調2020 年淨利潤8.5%至2.53 億元。當前股價對應2019/2020年24.0 倍/37.2 倍市盈率。維持中性評級和3.10 元目標價，對應18.7 倍2019 年市盈率和29.0 倍2020 年市盈率，較當前股價有21.9%的下行空間。
風險
新能源汽車發展不及預期，氫能源技術落地遲緩。
