一、事件概述
公司2019 年8 月29 日公布中报，报告内实现营业收入 10.90 亿元，同比增长13.16 %。归属上市公司股东的净利润为 5006.20 万元，同比增长5.36%。其中，公司教育培训主营业务持续保持良好的增长态势，实现营业收入 9.40 亿元，同比增长 12.7%，占公司营业收入比例 86.31%。
二、分析与判断
K12 业务稳健增长，异地扩张节奏持续
K12 教育业务整体稳健发展，全国业务布局持续推荐。报告期内K12 业务实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 15.3 %，实现归属上市公司的净利润 4274.29 万元，实现K12 业务营收的稳定增长。同时，截至报告期内公司共新增教学中心 41 所，改扩搬迁 13 所，直营教学中心增至 290 所，遍布上海和江浙等地区，推进异地扩张的持续。此外公司“昂立外语”、“昂立智立方”、“昂立中学生”、“昂立少儿”等几大业务持续保持良好的发展态势，积极推进异地业务的拓展，优化业务布局，为夯实全国拓展战略打下坚实基础，推动公司业绩持续增长。
实行“一体两翼”发展战略，调整优化整合业务布局
实施“一体两翼”发展战略，通过事业群整合，利用全国扩张和科技力量推动教育业务持续发展。为更好应对监管趋严的行业发展情况，公司提出新战略，将现有事业部整合成中学生事业群、幼少儿事业群、在线教育事业群和素质教育事业部等以客群为代表的事业群，未来各事业群有望通过协同合作，推动公司业务发展。此外，报告期内公司完成了凯顿美语项目的收购工作，将进一步扩充优质幼少儿教育资源，拉长产品延伸度，提升品牌影响力。
三、投资建议
维持“推荐”评级。公司K12 教育业务稳健发展，异地扩张稳步推进。预计公司2019-2021 年EPS 为0.41/0.50/0.61 元，对应现价的PE 为47X/39X/32X。考虑Wind A 股教育服务行业19 年PE 为40X，公司作为上海K12 领军企业，治理结构日益完善，可享有一定的估值溢价，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
全国业务拓展不及预期，行业监管趋严
一、事件概述
公司2019 年8 月29 日公佈中報，報告內實現營業收入 10.90 億元，同比增長13.16 %。歸屬上市公司股東的淨利潤為 5006.20 萬元，同比增長5.36%。其中，公司教育培訓主營業務持續保持良好的增長態勢，實現營業收入 9.40 億元，同比增長 12.7%，佔公司營業收入比例 86.31%。
二、分析與判斷
K12 業務穩健增長，異地擴張節奏持續
K12 教育業務整體穩健發展，全國業務佈局持續推薦。報告期內K12 業務實現營業收入 8.37 億元，同比增長 15.3 %，實現歸屬上市公司的淨利潤 4274.29 萬元，實現K12 業務營收的穩定增長。同時，截至報告期內公司共新增教學中心 41 所，改擴搬遷 13 所，直營教學中心增至 290 所，遍佈上海和江浙等地區，推進異地擴張的持續。此外公司“昂立外語”、“昂立智立方”、“昂立中學生”、“昂立少兒”等幾大業務持續保持良好的發展態勢，積極推進異地業務的拓展，優化業務佈局，為夯實全國拓展戰略打下堅實基礎，推動公司業績持續增長。
實行“一體兩翼”發展戰略，調整優化整合業務佈局
實施“一體兩翼”發展戰略，通過事業羣整合，利用全國擴張和科技力量推動教育業務持續發展。為更好應對監管趨嚴的行業發展情況，公司提出新戰略，將現有事業部整合成中學生事業羣、幼少兒事業羣、在線教育事業羣和素質教育事業部等以客羣為代表的事業羣，未來各事業羣有望通過協同合作，推動公司業務發展。此外，報告期內公司完成了凱頓美語項目的收購工作，將進一步擴充優質幼少兒教育資源，拉長產品延伸度，提升品牌影響力。
三、投資建議
維持“推薦”評級。公司K12 教育業務穩健發展，異地擴張穩步推進。預計公司2019-2021 年EPS 為0.41/0.50/0.61 元，對應現價的PE 為47X/39X/32X。考慮Wind A 股教育服務行業19 年PE 為40X，公司作為上海K12 領軍企業，治理結構日益完善，可享有一定的估值溢價，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
全國業務拓展不及預期，行業監管趨嚴
