公司近日发布2019 年半年报，报告期内实现收入1.55 亿元，同比下降3.36%；实现归母净利润1266 万元，同比增长5.83%。点评如下：

　　收入单季度增速转正，温室精品项目使毛利率提升公司上半年新签合同额3.00 亿元，较去年同期增长167.46%；合同数量12个，也较去年同期大幅增加。其中上半年在四川雅安市签订了2.5 亿规模的河道治理工程PPP 合同，公司在世园会的万花筒项目将给公司带来持续积极的广告宣传效应，为以后新订单承接带来一定便利。公司上半年营业收入同比下降3.36%，符合之前业绩快报的预期，二季度单季增速已回升至7.01%（一季度单季增速为-27.70%），预计未来增速仍将回升。上半年毛利率为23.67%，较去年同期上升3.53 个百分点。公司结合自身温室景观优势承接精品项目，预计毛利率水平能够维持。

　　费用率提升较多，资产减值损失有所冲回

　　公司上半年期间费用率为19.41%，较去年同期上升5.31 个百分点。其中销售费用率1.25%，与去年同期基本持平；管理费用率17.62%，较去年同期上升2.65 个百分点，主因子公司南京生态收购产生了一定人员费用；财务费用率0.14%，较去年同期增加2.23 个百分点，与当前融资环境有一定关系；研发费用和去年相比没有太大变化。本期坏账有部分转回，资产减值损失为-840 万。综合起来，上半年实现归母净利润1266 万元，同比增长5.83%。考虑到近期注销小额贷款公司后坏账转回、去年下半年的大额计提致基数较低、自身收入增速回升等因素，我们预计公司利润仍旧会恢复到17 年的水平。

　　资产负债率持续下降，国资拟战略入股有望开拓更多领域公司上半年收现比为1.0121，较去年同期下降37.31 个百分点；付现比为0.8910，较去年同期也下降83.61 个百分点，收付现比都回到了一个比较正常的水平。综合起来，经营净现金流为5701 万元。公司目前的资产负债率持续下降，二季度环比一季度下降0.40 个百分点，为42.24%。

　　公司目前公告和中发展创投签署合作框架协议，中发展创投的控股股东为中关村发展集团股份有限公司，为北京国资委控股。未来双方将在战略入股公司、创新示范区园区建设、大健康、大环保等方面开展战略合作。公司借助这一平台有望开始向新的领域探索。

　　投资建议

　　公司半年报业绩基本符合之前预期，预计公司下半年收入增速将持续向上，利润也将恢复到17 年的水平。和中发展创投签署合作框架协议将为未来提供更多可能性。我们维持2019-2021 年0.20、0.24、0.30 元/股的预测，对应目前PE 为24、19、16 倍，维持目标价6.4 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：固定资产投资增速加速下滑、同业竞争加剧、行业回款风险、合作框架协议未及时落地