1H19 业绩超我们预期

华油能源公布了1H19 业绩：收入7.55 亿元，同比增长40%；税后净利润7,520 万元，同比增长282%，好于此前发布的盈利预警，超我们预期。我们认为上半年业绩超预期主要由于公司主营业务利润率改善好于预期，验证了我们此前对于随着工作量回升国内油田服务价格有望提升的观点。

我们认为上半年完井板块业绩表现较为亮眼，其中收入同比增长115%，息税折旧摊销前利润同比增长225%。主要业绩贡献来自中国新疆塔里木以及土库曼斯坦和印度尼西亚。

1H19 经营活动现金净流出较去年同期7,600 万元收窄至4,800 万元，然而用于购置地产、厂房和设备的现金大幅增加至7,700 万元，我们认为主要由于公司购入5000 米深钻机以满足新疆地区的钻井和油井维修服务的需求。

发展趋势

新疆业务有望成为短期催化剂。华油能源继续在新疆地区增加投入，主要由于该地区业务利润水平和现金回款条件较优。我们认为，新购置的钻机能够保障公司在新疆地区的作业扩张计划。同时也能够通过与新疆能源（集团）石油天然气有限责任公司共同成立合资公司，取得更多的资源支持。此外，华油能源计划与人工智能供应商第四范式（北京）技术有限公司在新家地区共同开发智能油田试点项目。

国内页岩油气勘探开发热潮的受益者。公司获得价值2 亿元长宁钻井总包合同，我们预计华油能源有望拿下更多包括水平钻井在内的高利润率页岩油气项目。

盈利预测与估值

维持盈利预测和目标价1.00 港元，对应8 倍2019 年市盈率和35%上行空间。当前股价对应6 倍2019 年市盈率。维持跑赢行业评级。

风险

油价波动；订单执行延期。