事件
公司发布2019 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入88.95 亿元，同比增长0.18%；归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元，较上年同期下滑48.99%。
点评
燃料乙醇业务收入增加，毛利率略有下滑。今年上半年，公司燃料乙醇业务实现营业收入41.64 亿元，同比增长17.29%；毛利率17.29%，较去年同期下滑2.20 个百分点。从行业层面看，上半年新增燃料乙醇生产企业产能逐步释放，但新增消费区域不及预期，致使行业竞争加剧，部分地区燃料乙醇陷入价格战，叠加原料价格不断上行，燃料乙醇行业整体盈利同比下滑。
公司资产重组完成，扩产有序推进。公司2018 年通过发行8.83 亿股的方式购买生化投资持有的生化能源、生物化学和桦力投资的100%股权，发行价格9.38元/股，公司当前股价6.71 元，较发行价折价28%，安全边际较高。资产重组的顺利完成进一步巩固了公司在国内玉米深加工行业的地位，公司燃料乙醇现有产能135 万吨，预计未来三年新建产能155 万吨（玉米燃料乙醇150 万吨+纤维素燃料乙醇5 万吨），产能扩张有序推进。
2020 年燃料乙醇全国覆盖在即，政策催化或将加速。发改委等十五部门联合印发的《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》中提出，到2020 年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。随着时间临近，其他各省市的推广落实政策有望加速。根据规划，届时燃料乙醇需求量将达到1200 万吨，燃料乙醇现有产能不到300 万吨，500 万吨供需缺口或将出现。公司重组后市占率明显提高，有望率先受益。
维持增持评级
预计2019-2021 年EPS 分别为0.13、0.27、0.47 元，对应8 月30 日收盘价6.71 元，PE 分别为50、24、14 倍，维持增持评级。
风险提示：政策推广力度不及预期；燃料乙醇价格下滑；玉米价格上涨。
事件
公司發佈2019 年半年度報告，報告期內，公司實現營業收入88.95 億元，同比增長0.18%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.86 億元，較上年同期下滑48.99%。
點評
燃料乙醇業務收入增加，毛利率略有下滑。今年上半年，公司燃料乙醇業務實現營業收入41.64 億元，同比增長17.29%；毛利率17.29%，較去年同期下滑2.20 個百分點。從行業層面看，上半年新增燃料乙醇生產企業產能逐步釋放，但新增消費區域不及預期，致使行業競爭加劇，部分地區燃料乙醇陷入價格戰，疊加原料價格不斷上行，燃料乙醇行業整體盈利同比下滑。
公司資產重組完成，擴產有序推進。公司2018 年通過發行8.83 億股的方式購買生化投資持有的生化能源、生物化學和樺力投資的100%股權，發行價格9.38元/股，公司當前股價6.71 元，較發行價折價28%，安全邊際較高。資產重組的順利完成進一步鞏固了公司在國內玉米深加工行業的地位，公司燃料乙醇現有產能135 萬噸，預計未來三年新建產能155 萬噸（玉米燃料乙醇150 萬噸+纖維素燃料乙醇5 萬噸），產能擴張有序推進。
2020 年燃料乙醇全國覆蓋在即，政策催化或將加速。發改委等十五部門聯合印發的《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》中提出，到2020 年全國範圍內將基本實現車用乙醇汽油全覆蓋。隨着時間臨近，其他各省市的推廣落實政策有望加速。根據規劃，屆時燃料乙醇需求量將達到1200 萬噸，燃料乙醇現有產能不到300 萬噸，500 萬噸供需缺口或將出現。公司重組後市佔率明顯提高，有望率先受益。
維持增持評級
預計2019-2021 年EPS 分別為0.13、0.27、0.47 元，對應8 月30 日收盤價6.71 元，PE 分別為50、24、14 倍，維持增持評級。
風險提示：政策推廣力度不及預期；燃料乙醇價格下滑；玉米價格上漲。
