2019 年H1 公司實現營收10.56 億元，同比+5.11%，實現歸母淨利潤1.34 億元，同比+2.13%；扣非後歸母淨利潤1.01 億元，同比-13.11%。公司毛利率下滑疊加財務壓力加大，短期內業績承壓，但長期來看，公司作爲國內鋁電解電容龍頭，有望持續受益產能轉移趨勢，維持“買入”評級。 Q2 業績持續下滑，拖累公司上半年業績表現。公司 2019 年上半年實現營收10.56 億元，同比+5.11%，實現歸母淨利潤1.34 億元，同比+2.13%；扣非後歸母淨利潤1.01 億元，同比-13.11%，其中非經常性損益同比+0.18 億元主要源於理財收益增加（+0.2 億元）。就單季度而言，公司 2019 年Q2 實現營收5.32 億元，同比-7.90%（Q1 爲+22.73%），實現歸母淨利潤0.75 億元，同比-5.82%（Q1 爲+14.53%）；扣非後歸母淨利潤0.57 億元，同比-25.72%（Q1爲+11.48%）。 毛利率下滑，疊加可轉債加大財務壓力，是公司業績承壓主因。成本端而言，由於產品結構調整，公司上半年毛利率爲28.8%，同比-1.3%小幅下滑。費用端而言，公司上半年銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.27/-0.11/0.55/1.01pcts，整體期間費用率同比+1.73pcts 至16.45%，其中公司2018 年發行6.91 億元可轉債導致2019 年財務壓力加大，上半年利息支出達0.15 億元導致財務費用同比+0.1 億元，是公司上半年業績承壓的重要原因。 轉債募投項目陸續落地，後續營收擴張可期。公司是國內鋁電解電容龍頭，積極部署高性能鋁電解電容器、MLPC、化成箔領域，正加快佈局上游產業鏈。目前公司可轉債募投項目持續推進，二期化成箔生產線及二期土建工程進度分別爲100%/99%。此外，日系廠商成本端承壓，逐漸向通訊、汽車等中高端市場轉移，退出低端市場，而公司爲國內鋁電解電容龍頭企業，照明市場佔有率全球第一，同時大力開拓消費類和工業類市場，積極擴產並推進高性能產品的研發，有望承接產能轉移。下半年隨着新產能陸續釋放，公司營收擴張可期。 風險因素：競爭加劇風險；募投項目落地不及預期。 投資建議：考慮下游需求疲軟，疊加公司財務壓力加大，我們下調公司2019/20年EPS 預測爲0.85/0.98 元（原預測爲0.96/1.21 元），新增2021 年EPS 預測爲1.13 元，長期看好公司在鋁電解電容領域的龍頭地位，維持“買入”評級。