投资要点：
公司中期业绩小幅回落
公司于近期发布2019 年半年度报告，实现营业收入约23.68 亿元，同比增长29.51%；归属于上市公司股东的净利润约4319.40 万元，同比下降12.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3472.03万元，同比下降18.82%；基本每股收益0.1384 元。公司上半年盈利符合市场预期。
公司业务结构调整完成，物联网业务增长明显
今年上半，得益于物联网业务快速增长，公司主营收入和成本保持同步增长30%左右，整体毛利率为16.8%，同比下降1.4 个百分点。费用方面，销售费用增长27%，管理费用与上期持平，研发费用为6453 万，同比增加44%，主要是公司加大AI 智能产品以及模组新产品的研发投入，财务费用大幅增长133%，主要是由于银行借款利息增加所致。由于行业结算季节性影响公司当期经营现金流为-5918 万。公司具体业务方面，目前公司主营业务主要包括物联网业务和通信服务业务。物联网业务的主要产品及服务包括物联网大中台，智能通讯设备，智能终端与物联网解决方案，主要应用于公用事业、智慧城市、交通物流、车联网、智能家居等领域。上半年公司物联网业务收入为13.56 亿元，同比增长137%，该业务占营收的57%，相对占比提高了25个百分点，行业毛利率达到14.8%，同比提高了近3 个百分点；通信服务业务的主要产品及服务包括有线宽带、数据中心、无线站点、小基站以及通信工程服务，主要为国内三大电信运营商、通讯设备制造商和终端用户提供通信网络物理连接、配线、保护及综合布线全套解决方案。上半年公司通信业务收入为10.12 亿元，同比下降18%，该业务占营收的43%，相对占比回落了15 个百分点，行业毛利率为19%，同比下降了1.8 个百分点。公司的业务比重的变化主要是基于公司经营策略向物联网领域倾斜，通过并购完成向物联网公司的转型，带来物联网产品收入大幅增加，而通信网络设备产品业务下降是公司为了应对运营商投资下降以及招投标模式价格竞争激烈的影响，精简了产品线，调整了产品策略。因此物联网业务将在未来两年成为公司主营的重点发展方向。
抓住物联网行业发展机会，全方位布局物联网产业链
移动通信网络正在从人与人之间的通信拓展到人与物、物与物的数据交流。按照工信部规划，到2020 年我国物联网产业规模将突破1.5 万亿元。根据GSMA 预测数据，到2025 年全球物联网终端接入数将达到百亿级别。同时5G 技术商用带动个人和行业的移动应用快速发展，5G 网络为用户提供灵活、可靠和高效的连接，为智能物联网提供了更广阔的应用前景，推动消费物联网、智慧城市物联网和生产性物联网等应用领域的长足快速发展。据信通院预测，2020 年电信运营商在5G 网络设备上的投资超过2200 亿元，2030 年各行业各领域在5G 设备上的支出超过5200 亿元。公司正是看到5G 时代物联网应用市场的广阔前景，将自身定位为新兴智能物联网（AIoT）企业，以成为国内人工智能物联网的领先者为目标，首先并购国内领先的通信模组厂商芯讯通、龙尚科技，以模组为支点，开始全面切入物联网领域，然后通过投资全球领先的物联网云平台企业美国艾拉并与其在国内成立合资公司，快速拥有了领先的物联网云平台技术和运营能力。在“云+端”的技术架构基础上，布局大中台、AIOT 智能设备与智能终端三大产品线，相继推出5G 模组、AI 神经中枢平台以及各类智能终端、智能设备等创新产品，并在智慧城市、智能套件、智慧物流等多领城取得应用。
产品创新方面，公司于今年MWC 大会上推出5G 模组，并于6 月份发布了实网测试的5G 模组，已经与多家行业应用企业深度合作，联合推出5G CPE（家庭网关）、5G 工业路由、5G 网关、5G 小基站等相关5G 产品；在软件技术上，公司发布了首款AI 城市神经中枢——AI 感知平台，以大中台的新型技术支撑设备、数据、应用的融合贯通，并融合下游各类智能终端、连接系统、共享应用，通过AI 智盒提供统一的强有力的支撑。在智慧城市、园区、社区、楼宇等多量级场景中发挥核心支撑作用。同时公司一方面不断借助物联网实现传统产业的智能化升级改造，通过对传统通讯设备产品实施智能化改造，相继推出智能ETC 机柜、智慧路灯、智能光交锁等智能产品并实现产品批量销售，大幅提高了公司通信产品的市场竞争力；另一方面不断拓展智能终端设备的应用场景，公司自主研发或联合开发了多款直接面向消费者的智能终端产品，如智能烟感、智能井盖、智能门锁、智能水表、电动车智能管理设备、5G 无人机、5G 机器人等，补全了产业链。随着年初AIOT 概念的提出，公司在AIOT 领域持续发力，先后开发了AI 智盒、AI 视频边缘计算终端和AI 车载边缘计算终端等，以AI 智盒为核心基础，收集处理大量数据信息，上传至云平台数据库结合AI 机器学习，完善行为特征库。行业应用方面，公司与中国电信天翼物联网公司合作的智能烟感SaaS 平台已上线运行，为广东联通提供智慧楼宇、智能烟感、智慧交通等一系列物联网服务。
盈利预测
考虑公司业务在物联网方面的全面良好布局，业务结构已经基本完成向物联网领域的转化，公司未来两年有望借助物联网产业的高速发展基于获得业务快速增长，我们预计公司2019 年~2021 年营收将达到64.09 亿、86.52 亿和112.48 亿元，对应的归母净利润为1.01 亿、2.01 亿和3.17 亿元。给予公司“增持”评级。
风险提示：物联网产业发展不及预期，公司通信产品毛利持续下降。
投資要點：
公司中期業績小幅回落
公司於近期發佈2019 年半年度報告，實現營業收入約23.68 億元，同比增長29.51%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約4319.40 萬元，同比下降12.11%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約3472.03萬元，同比下降18.82%；基本每股收益0.1384 元。公司上半年盈利符合市場預期。
公司業務結構調整完成，物聯網業務增長明顯
今年上半，得益於物聯網業務快速增長，公司主營收入和成本保持同步增長30%左右，整體毛利率為16.8%，同比下降1.4 個百分點。費用方面，銷售費用增長27%，管理費用與上期持平，研發費用為6453 萬，同比增加44%，主要是公司加大AI 智能產品以及模組新產品的研發投入，財務費用大幅增長133%，主要是由於銀行借款利息增加所致。由於行業結算季節性影響公司當期經營現金流為-5918 萬。公司具體業務方面，目前公司主營業務主要包括物聯網業務和通信服務業務。物聯網業務的主要產品及服務包括物聯網大中臺，智能通訊設備，智能終端與物聯網解決方案，主要應用於公用事業、智慧城市、交通物流、車聯網、智能家居等領域。上半年公司物聯網業務收入為13.56 億元，同比增長137%，該業務佔營收的57%，相對佔比提高了25個百分點，行業毛利率達到14.8%，同比提高了近3 個百分點；通信服務業務的主要產品及服務包括有線寬帶、數據中心、無線站點、小基站以及通信工程服務，主要為國內三大電信運營商、通訊設備製造商和終端用户提供通信網絡物理連接、配線、保護及綜合佈線全套解決方案。上半年公司通信業務收入為10.12 億元，同比下降18%，該業務佔營收的43%，相對佔比回落了15 個百分點，行業毛利率為19%，同比下降了1.8 個百分點。公司的業務比重的變化主要是基於公司經營策略向物聯網領域傾斜，通過併購完成向物聯網公司的轉型，帶來物聯網產品收入大幅增加，而通信網絡設備產品業務下降是公司為了應對運營商投資下降以及招投標模式價格競爭激烈的影響，精簡了產品線，調整了產品策略。因此物聯網業務將在未來兩年成為公司主營的重點發展方向。
抓住物聯網行業發展機會，全方位佈局物聯網產業鏈
移動通信網絡正在從人與人之間的通信拓展到人與物、物與物的數據交流。按照工信部規劃，到2020 年我國物聯網產業規模將突破1.5 萬億元。根據GSMA 預測數據，到2025 年全球物聯網終端接入數將達到百億級別。同時5G 技術商用帶動個人和行業的移動應用快速發展，5G 網絡為用户提供靈活、可靠和高效的連接，為智能物聯網提供了更廣闊的應用前景，推動消費物聯網、智慧城市物聯網和生產性物聯網等應用領域的長足快速發展。據信通院預測，2020 年電信運營商在5G 網絡設備上的投資超過2200 億元，2030 年各行業各領域在5G 設備上的支出超過5200 億元。公司正是看到5G 時代物聯網應用市場的廣闊前景，將自身定位為新興智能物聯網（AIoT）企業，以成為國內人工智能物聯網的領先者為目標，首先併購國內領先的通信模組廠商芯訊通、龍尚科技，以模組為支點，開始全面切入物聯網領域，然後通過投資全球領先的物聯網雲平臺企業美國艾拉並與其在國內成立合資公司，快速擁有了領先的物聯網雲平臺技術和運營能力。在“雲+端”的技術架構基礎上，佈局大中臺、AIOT 智能設備與智能終端三大產品線，相繼推出5G 模組、AI 神經中樞平臺以及各類智能終端、智能設備等創新產品，並在智慧城市、智能套件、智慧物流等多領城取得應用。
產品創新方面，公司於今年MWC 大會上推出5G 模組，並於6 月份發佈了實網測試的5G 模組，已經與多家行業應用企業深度合作，聯合推出5G CPE（家庭網關）、5G 工業路由、5G 網關、5G 小基站等相關5G 產品；在軟件技術上，公司發佈了首款AI 城市神經中樞——AI 感知平臺，以大中臺的新型技術支撐設備、數據、應用的融合貫通，並融合下游各類智能終端、連接系統、共享應用，通過AI 智盒提供統一的強有力的支撐。在智慧城市、園區、社區、樓宇等多量級場景中發揮核心支撐作用。同時公司一方面不斷藉助物聯網實現傳統產業的智能化升級改造，通過對傳統通訊設備產品實施智能化改造，相繼推出智能ETC 機櫃、智慧路燈、智能光交鎖等智能產品並實現產品批量銷售，大幅提高了公司通信產品的市場競爭力；另一方面不斷拓展智能終端設備的應用場景，公司自主研發或聯合開發了多款直接面向消費者的智能終端產品，如智能煙感、智能井蓋、智能門鎖、智能水錶、電動車智能管理設備、5G 無人機、5G 機器人等，補全了產業鏈。隨着年初AIOT 概念的提出，公司在AIOT 領域持續發力，先後開發了AI 智盒、AI 視頻邊緣計算終端和AI 車載邊緣計算終端等，以AI 智盒為核心基礎，收集處理大量數據信息，上傳至雲平臺數據庫結合AI 機器學習，完善行為特徵庫。行業應用方面，公司與中國電信天翼物聯網公司合作的智能煙感SaaS 平臺已上線運行，為廣東聯通提供智慧樓宇、智能煙感、智慧交通等一系列物聯網服務。
盈利預測
考慮公司業務在物聯網方面的全面良好佈局，業務結構已經基本完成向物聯網領域的轉化，公司未來兩年有望藉助物聯網產業的高速發展基於獲得業務快速增長，我們預計公司2019 年~2021 年營收將達到64.09 億、86.52 億和112.48 億元，對應的歸母淨利潤為1.01 億、2.01 億和3.17 億元。給予公司“增持”評級。
風險提示：物聯網產業發展不及預期，公司通信產品毛利持續下降。
