2019H1 歸母淨利潤0.72 億元，同比下降8.15%，符合預期 8 月27 日公司發佈2019 半年報，2019H1 實現營收2.95 億元，同比減少2.75%；歸母淨利潤0.72 億元，同比下降8.51%，符合預期。營收減少主要由於硬盤用粘接釹鐵硼銷售下滑，淨利潤下滑主要由於營收減少、部分產品毛利率略有下降及匯兌損益等因素導致。公司作爲全球粘結釹鐵硼龍頭，我們預計汽車和節能電機用磁體銷量穩步增加，同時釤鈷磁體和熱壓磁體銷售放量、營收佔比有望進一步提升， 我們預計19-21 年EPS0.55/0.62/0.68 元，維持“增持”評級。 　　汽車和高效節能電機用磁體銷售額增長，硬盤需求下滑 根據公司公告，2019H1 粘結釹鐵硼磁體營收2.78 億元，同比下滑0.47%，毛利率34.05%，同比增加0.37pct。其中汽車及部分高效節能電機用磁體需求有所增加，但硬盤用磁材銷量同比大幅下滑。公司持續優化產品結構，大力開發汽車電機、高效節能電機用磁材。2019H1 原料價格波動較大，公司積極與上下游協商價格保證盈利；據百川資訊，2019Q2 氧化鐠釹價格漲幅23%，氧化鋱漲幅31%，氧化鏑漲幅32%；原料漲價一方面受到中美貿易摩擦催化，稀土作爲國家戰略資源受到重視，一方面受緬甸進口礦下滑影響中重稀土供給趨緊。 　　新型磁體訂單波動，長期看營收有望持續提升 　　2019H1 公司新型磁體營收約0.17 億元，同比減少約30%，熱壓磁體和釤鈷磁體銷售均有下降，我們認爲，由於當前新型磁材銷售額仍較少，訂單波動屬於正常範圍。釤鈷磁體具有高磁性、低溫度係數和耐腐蝕等特性，在航空航天、軍事裝備等領域應用廣泛。熱壓磁體可替代部分燒結磁體，主要用在汽車EPS、電動工具、伺服電機等各類高效節能電機領域。公司目前致力於降低其生產成本，我們認爲，一旦打破技術降本的瓶頸，產能利用率有望進一步釋放，長期看，我們預計新型磁體銷售額有望繼續提升。 　　全球粘結釹鐵硼龍頭，新品有望穩定放量，“增持”評級 我們維持原有盈利預測，預計19-21 年營收7.14/8.28/9.49 億元，歸母淨利潤1.78/2.00/2.20 億元。稀土永磁企業19年Wind一致預期PE均值44X，我們按照19 年歸母淨利潤給予42-44XPE，上調目標價至23.10-24.20 元（前值14.85-16.50 元），“增持”評級。 　　風險提示：稀土原料價格大幅波動；新型磁材市場拓展不及預期。