2019 年H1 公司实现营收5.31 亿元，同比+10.52%，实现归母净利润0.27 亿元，同比-15.57%；扣非后归母净利润0.24 亿元，同比-14.98%。公司短期业绩承压主要源于为谋长远发展持续加大研发投入，后续仍有望受益镜头升级等趋势，维持“增持”评级。
Q2 研发高投入拖累公司业绩，H1 净利润同比-16%。公司2019 年上半年实现营收5.31 亿元，同比+10.52%，实现归母净利润0.27 亿元，同比-15.57%；扣非后归母净利润0.24 亿元，同比-14.98%。就单季度而言，2019Q2 公司营收3.0 亿元，同比+6.3%，归母净利润0.14 亿元，同比-42.12%；扣非后归母净利润0.13 亿元，同比-40.99%，而Q1 公司营收及业绩增速分别为16.51%/76.81%，Q2 较Q1 业绩大幅下滑，拖累公司上半年整体业绩表现。其中，公司H1 毛利率同比-0.4pct 至21.6%略有下滑保持平稳，而H1 利润增长大幅低于营收主要源于人员扩张下研发费用率的大幅提升（同比+2.5pcts 至10.78%，其中人工费用+953 万元），与此同时整体期间费用率仅同比+1.78pcts，其中Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.37/-1.89/+5.03/0.64pcts。我们认为，在行业需求不振背景下，公司为保长期发展自Q2 起坚定加大研发投入导致短期业绩承压，后续有望迎来改善。
安防类镜头稳定增长，后续受益超高清升级政策。2019 年H1 下游安防需求整体偏疲软，公司安防类镜头增长动力不足，上半年营收同比+10.85%至4.60 亿元，营收占比约87%，毛利率同比-0.06pct 至22.76%基本持平。2019 年3 月工信部等部门联合发布《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，大力推进我国超高清视频产业的发展，预计安防领域高清镜头出货量占比将迅速提升。公司作为安防镜头领先供应商，2018 年变焦镜头全球市占率达10.5%（高端安防变焦市占率高达77.8%），可实现从模拟、720P、1080P 到4K 乃至8K 分辨率以及3~55 倍率的光学变焦，有望深度受益超高清产业政策带来的产品升级趋势。
非安防类关注激光产品、屏下指纹等新品。公司2019 年H1 非安防类镜头营收同比+20.19%至0.66 亿元，营收占比约12%，同时毛利率同比-0.26pct 至14.39%。安防外公司积极布局投影视讯、消费、车载等下游领域，2018 年已实现超短焦激光镜头的稳定交付，并于2019 年Q1 成功量产并交付手机光学屏下指纹镜头。目前光学屏下指纹方案在安卓端正加速渗透，我们预计2019 年国内安卓端出货量近1.9 亿，有望为公司带来可观的增量需求。
风险因素：安防行业低迷；下游大客户不及预期；非安防类市场开拓不及预期。
投资建议：由于短期下游安防需求疲软，叠加公司调整投入战略，我们基于中报下调公司2019-2021 年EPS 预测为0.35/0.43/0.51 元（ 原预测为0.42/0.56/0.66 元，对应转增股本前0.68/0.9/1.06 元），维持“增持”评级。
2019 年H1 公司實現營收5.31 億元，同比+10.52%，實現歸母淨利潤0.27 億元，同比-15.57%；扣非後歸母淨利潤0.24 億元，同比-14.98%。公司短期業績承壓主要源於為謀長遠發展持續加大研發投入，後續仍有望受益鏡頭升級等趨勢，維持“增持”評級。
Q2 研發高投入拖累公司業績，H1 淨利潤同比-16%。公司2019 年上半年實現營收5.31 億元，同比+10.52%，實現歸母淨利潤0.27 億元，同比-15.57%；扣非後歸母淨利潤0.24 億元，同比-14.98%。就單季度而言，2019Q2 公司營收3.0 億元，同比+6.3%，歸母淨利潤0.14 億元，同比-42.12%；扣非後歸母淨利潤0.13 億元，同比-40.99%，而Q1 公司營收及業績增速分別為16.51%/76.81%，Q2 較Q1 業績大幅下滑，拖累公司上半年整體業績表現。其中，公司H1 毛利率同比-0.4pct 至21.6%略有下滑保持平穩，而H1 利潤增長大幅低於營收主要源於人員擴張下研發費用率的大幅提升（同比+2.5pcts 至10.78%，其中人工費用+953 萬元），與此同時整體期間費用率僅同比+1.78pcts，其中Q2 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.37/-1.89/+5.03/0.64pcts。我們認為，在行業需求不振背景下，公司為保長期發展自Q2 起堅定加大研發投入導致短期業績承壓，後續有望迎來改善。
安防類鏡頭穩定增長，後續受益超高清升級政策。2019 年H1 下游安防需求整體偏疲軟，公司安防類鏡頭增長動力不足，上半年營收同比+10.85%至4.60 億元，營收佔比約87%，毛利率同比-0.06pct 至22.76%基本持平。2019 年3 月工信部等部門聯合發佈《超高清視頻產業發展行動計劃（2019-2022 年）》，大力推進我國超高清視頻產業的發展，預計安防領域高清鏡頭出貨量佔比將迅速提升。公司作為安防鏡頭領先供應商，2018 年變焦鏡頭全球市佔率達10.5%（高端安防變焦市佔率高達77.8%），可實現從模擬、720P、1080P 到4K 乃至8K 分辨率以及3~55 倍率的光學變焦，有望深度受益超高清產業政策帶來的產品升級趨勢。
非安防類關注激光產品、屏下指紋等新品。公司2019 年H1 非安防類鏡頭營收同比+20.19%至0.66 億元，營收佔比約12%，同時毛利率同比-0.26pct 至14.39%。安防外公司積極佈局投影視訊、消費、車載等下游領域，2018 年已實現超短焦激光鏡頭的穩定交付，並於2019 年Q1 成功量產並交付手機光學屏下指紋鏡頭。目前光學屏下指紋方案在安卓端正加速滲透，我們預計2019 年國內安卓端出貨量近1.9 億，有望為公司帶來可觀的增量需求。
風險因素：安防行業低迷；下游大客户不及預期；非安防類市場開拓不及預期。
投資建議：由於短期下游安防需求疲軟，疊加公司調整投入戰略，我們基於中報下調公司2019-2021 年EPS 預測為0.35/0.43/0.51 元（ 原預測為0.42/0.56/0.66 元，對應轉增股本前0.68/0.9/1.06 元），維持“增持”評級。
