公司2019 年上半年实现EPS 0.08 元，报告期内公司收入增长平稳，毛利率下滑费用率上升，业绩小幅下滑。考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，维持公司 2019/20/21 年EPS预测0.20/0.25/0.31元。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价14 元。
业绩小幅下滑，看好公司长期发展。公司2019 年上半年实现营收3.99 亿元（同比+6.13%），归母净利5802 万元（同比-1.67%），实现EPS 0.08 元。报告期内公司收入增长平稳，毛利率下滑2.3pcts 至38.83%，销售管理费用率上升，研发投入同比增长58.90%，扣非后净利润下滑23.04%，委托他人投资或管理资产实现收益1191 万元，同比增长4 倍，扣非前净利润降幅缩小。未来随着宇航电子、安防测绘业务市场的扩展以及卫星大数据业务逐步贡献利润增长点，公司业绩有望改善。
宇航电子业务：产品结构变化盈利能力增强，有望受益航天高密度发射。公司是国内高端宇航处理器SoC、立体封装SIP 宇航模块/系统的领先企业。报告期内公司SoC 芯片、SIP 芯片及系统集成类合计实现收入5674 万元，同比下降12.8%，其中高毛利SIP 芯片收入增长95.57%，宇航电子业务整体毛利率提升3.69pcts 至55.19%。预计2019 年航天发射次数将超30 次，发射航天器超50颗，公司通过航天科技航天型号配套元器件供应商审核，成为航天集团层面的合格供应商，有望充分受益于我国航天高速发展及宇航芯片国产化率提升。上半年公司与航天自动控制研究所达成合作协议，与航天科工空间工程总体部联合成立微纳卫星创新技术联合研发中心。随着未来业务的不断扩张和产品结构的持续优化，宇航电子业务盈利能力有望继续增强。
卫星大数据业务：打造新的利润增长点。2019H1 公司卫星大数据取得收入3044.8 万，毛利率51.98%。公司7 颗在轨卫星正常运营，其中4 颗高光谱卫星上半年已累计采集覆盖面积约为1771 万平方公里，实现生产数据总量L1 级约550T，为后续的下游应用提供数据支撑。目前03 组卫星已研制完成，预计9月中旬发射。公司中标珠海市“绿水青山一张图”项目，后续有望形成样板向10 余个省市地区推广，并积极拓展农业、林业、生态环境等行业客户。卫星大数据业务未来有望成为公司新的利润增长点。
安防、测绘等业务：加大研发投入，长期发展向好。公司安防业务依托子公司铂亚信息开展，报告期内实现营收1.45 亿元，同比下降11.79%，毛利率下降3.74pcts 至30.88%，铂亚信息新增基于AI 前端摄像枪的多个分析平台项目研发投入，净利润同比下滑21.3%至2235 万元，考虑到铂亚信息在政府、公安、司法、教育、运营商等方面市场延续性较好，在广州市外市场产出占比进一步提高，市场区域不断扩大，公司安防业务长期向好。公司测绘业务依托子公司绘宇智能开展，报告期内实现营收1.30 亿元，同比增长9.72%，毛利率40.03%，同比下降5.4pcts。绘宇智能加大空间规划一体化平台方面研发投入，实现净利润2765 万元，与去年同期基本持平。随着未来研发项目逐步产生收益，公司安防测绘业务有望实现快速扩张。
风险因素：卫星星座项目推进不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。
投资建议：考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，维持公司 2019/20/21 年EPS 预测0.20/0.25/0.31 元。当前价11.01 元，对应2019/20/21年PE 分别为55/44/36 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价14 元（对应2019 年70 倍PE
公司2019 年上半年實現EPS 0.08 元，報告期內公司收入增長平穩，毛利率下滑費用率上升，業績小幅下滑。考慮到宇航電子領域的國產替代空間以及公司衞星大數據業務的發展前景，維持公司 2019/20/21 年EPS預測0.20/0.25/0.31元。綜合行業可比公司估值水平，以及公司在宇航電子及衞星大數據領域的市場地位，維持“買入”評級，目標價14 元。
業績小幅下滑，看好公司長期發展。公司2019 年上半年實現營收3.99 億元（同比+6.13%），歸母淨利5802 萬元（同比-1.67%），實現EPS 0.08 元。報告期內公司收入增長平穩，毛利率下滑2.3pcts 至38.83%，銷售管理費用率上升，研發投入同比增長58.90%，扣非後淨利潤下滑23.04%，委託他人投資或管理資產實現收益1191 萬元，同比增長4 倍，扣非前淨利潤降幅縮小。未來隨着宇航電子、安防測繪業務市場的擴展以及衞星大數據業務逐步貢獻利潤增長點，公司業績有望改善。
宇航電子業務：產品結構變化盈利能力增強，有望受益航天高密度發射。公司是國內高端宇航處理器SoC、立體封裝SIP 宇航模塊/系統的領先企業。報告期內公司SoC 芯片、SIP 芯片及系統集成類合計實現收入5674 萬元，同比下降12.8%，其中高毛利SIP 芯片收入增長95.57%，宇航電子業務整體毛利率提升3.69pcts 至55.19%。預計2019 年航天發射次數將超30 次，發射航天器超50顆，公司通過航天科技航天型號配套元器件供應商審核，成為航天集團層面的合格供應商，有望充分受益於我國航天高速發展及宇航芯片國產化率提升。上半年公司與航天自動控制研究所達成合作協議，與航天科工空間工程總體部聯合成立微納衞星創新技術聯合研發中心。隨着未來業務的不斷擴張和產品結構的持續優化，宇航電子業務盈利能力有望繼續增強。
衞星大數據業務：打造新的利潤增長點。2019H1 公司衞星大數據取得收入3044.8 萬，毛利率51.98%。公司7 顆在軌衞星正常運營，其中4 顆高光譜衞星上半年已累計採集覆蓋面積約為1771 萬平方公里，實現生產數據總量L1 級約550T，為後續的下游應用提供數據支撐。目前03 組衞星已研製完成，預計9月中旬發射。公司中標珠海市“綠水青山一張圖”項目，後續有望形成樣板向10 餘個省市地區推廣，並積極拓展農業、林業、生態環境等行業客户。衞星大數據業務未來有望成為公司新的利潤增長點。
安防、測繪等業務：加大研發投入，長期發展向好。公司安防業務依託子公司鉑亞信息開展，報告期內實現營收1.45 億元，同比下降11.79%，毛利率下降3.74pcts 至30.88%，鉑亞信息新增基於AI 前端攝像槍的多個分析平臺項目研發投入，淨利潤同比下滑21.3%至2235 萬元，考慮到鉑亞信息在政府、公安、司法、教育、運營商等方面市場延續性較好，在廣州市外市場產出佔比進一步提高，市場區域不斷擴大，公司安防業務長期向好。公司測繪業務依託子公司繪宇智能開展，報告期內實現營收1.30 億元，同比增長9.72%，毛利率40.03%，同比下降5.4pcts。繪宇智能加大空間規劃一體化平臺方面研發投入，實現淨利潤2765 萬元，與去年同期基本持平。隨着未來研發項目逐步產生收益，公司安防測繪業務有望實現快速擴張。
風險因素：衞星星座項目推進不達預期；產品市場拓展不達預期；技術人才流失風險。
投資建議：考慮到宇航電子領域的國產替代空間以及公司衞星大數據業務的發展前景，維持公司 2019/20/21 年EPS 預測0.20/0.25/0.31 元。當前價11.01 元，對應2019/20/21年PE 分別為55/44/36 倍。綜合行業可比公司估值水平，以及公司在宇航電子及衞星大數據領域的市場地位，維持“買入”評級，目標價14 元（對應2019 年70 倍PE
