上半年收入增长8.25%；归母净利润增长32.48%公司公告2019 年半年报：实现营收24.52 亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润3.24 亿元，同比增长32.48%；实现归母扣非后净利润3.16 亿元，同比增长30.09%，整体业绩符合市场预期。公司上半年经营净现金流2.49亿元，同比增长39.55%。

　　持续深化渠道拓展，重点打造黄金单品

　　分产品看：药品收入21.42 亿元，同比增长7.69%，毛利率小幅下降1.32pp至41.86%，健康相关产品收入2.84 亿元，同比增长6.13%，毛利率提升9.50pp 至48.39%。2019 年公司持续推进营销模式创新、互联网应用创新，提升品牌价值。公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的发展大方向，深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展，同时对销售品种进行结构优化，重点打造自有黄金单品或重点品种，公司通过加大自主品牌品种的营销力度，提升了整体毛利率。根据公司2018 年年报，公司紧紧围绕仁和、妇炎洁、仁和可立克、优卡丹、闪亮五大品牌进行全面创新，将品牌推广和消费者情感价值进行深度沟通，采用年轻化推广载体手法，赋予品牌新面貌，提高经营质量和盈利能力。

　　公司加大新产品研发力度，根据公司2018 年年报，2018 年公司推进了16个经典名方的研究工作和6 个重点品种的一致性评价研发工作； 开展技术攻关类项目80 个，完成47 个新品上市，未来产品群将持续丰富。

　　报告期内公司期间费用控制良好：实现销售费用4.15 亿元，同比下降7.84%；管理费用1.69 亿元，同比增长12.00%，财务费用-0.20 亿元，利息收入有所增加。

　　超200 个品种进入新医保

　　在新医保目录调整中：公司共有220 个产品进入国家医保目录，其中化药110 个，甲类70 个，乙类40 个，重点品种有：苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、复方甘草片、氢溴酸右美沙芬糖浆等；中成药110 个，甲类48 个，乙类62 个，重点品种有：大活络胶囊、大活络丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸、通窍鼻炎胶囊、小儿咽扁颗粒、健儿清解液、强力枇杷胶囊等，有望积极推动相关药品后续销售及公司的长远发展。

　　看好公司稳健发展，维持“买入”评级

　　公司持续推进营销模式创新、加大自有品种营销力度，有望持续提升盈利能力，基于公司良好的业绩表现，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年 EPS 分别为 0.53、0.66 和 0.81 元（其中19/20 年较上次上调0.37%/2.36%），对应估值为别为14、11 及9 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：品牌产品的市场推广不及预期；各领域产品竞争加剧