本報告導讀： 公司二季度受季節擾動以及部分業務實施進度延緩影響，業績不及預期。公司戰略加大雲視頻和人工智能方面投入，研發優勢與客戶優勢仍顯著，靜候業績復甦。 投資要點： 維持“增持”評級。公司2019 年上半年實現營收10.85 億元，同比增長10.01%，實現歸母淨利潤1054.30 萬元，同比下降88.47%，業績不及預期。下調2019 年淨利潤預測爲3.80 億元（-2.81%），EPS爲0.75 元（-3.85%），維持2020-2021 年淨利潤預測分別爲4.66 億元和6.05 億元，EPS 預測分別爲0.92 元和1.20 元，給予公司2019年30 倍估值，維持目標價22.74 元。 季節擾動與業務實施進度延緩疊加費用剛性，公司經歷業績陣痛期。 二季度需求相對較弱，業務實施延緩和在雲視頻、人工智能投入加大，淨利潤較同期波動較大，預期三四季度營收好轉；受小基數與產品結構影響，毛利率有所下降但高於競爭對手，預期伴隨下半年營收上升和業務結構改善，毛利率水平將有所回升。 視頻會議行業穩定增長，雲視頻潛力巨大，公司戰略清晰優勢顯著，靜待業績復甦。公司硬件視頻領域地位不斷提升，2011 年佈局雲視頻，發行可轉債持續加大雲視頻領域研發投入。公司發展雲視訊與綜合視頻服務解決方案戰略清晰，經營歷史悠久客戶資源與研發優勢明顯，伴隨公司新業務的落地與銷售渠道增效，預期公司業績有望復甦。 催化劑：新業務實施加快，政府招標提升，雲視頻研發拓展順利。 風險因素：新業務落地不及預期；行業競爭加劇；技術研發不及預期。