1H19 業績低於我們預期 公司公佈1H19 業績：營業收入16.24 億元，同比增長6.2%；歸母淨利潤0.80 億元，同比下降12.7%。對應2Q19 營業收入7.64 億元，同比增長7.6%；歸母淨利潤0.32 億元，同比下降34.7%。累計以0.95 億元回購2.76%的股份。公司業績低於我們的預期，主要由於銷售費用增長過快拉低當期淨利潤。 1H19 業務分析：1）出口表現亮眼，營收5.76 億元，同比增長25.9%，毛利率同比提升8.0ppt 至28.4%。出口美國訂單佔出口業務~50%，美國客戶的搶單帶動了需求的增長；人民幣貶值以及原材料成本下降帶動了毛利率大幅提升。2）國內炊具業務估計下滑10%左右。 3）機器人業務營收1.45 億元，同比+51.6%。營收增速在國內機器人行業中屬於較高水平，其中本體機器人銷量1010 臺，位居行業前列。公司以1.3728 億元收購錢江機器人39%股份，收購後持有錢江機器人90%的股份。 1H19 財務分析：1）綜合毛利率下降0.9ppt 至36.7%，主要是高毛利率的內銷炊具佔比下降所致。2）銷售費用大幅增長23.1%，導致營業利潤率下降。面對國內市場不景氣，公司加大銷售費用投入，但效果並不佳。3）經營性淨現金流-0.48 億元，主要是出口、機器人等業務賬期較長。 發展趨勢 公司將機器人業務作爲重點發展方向，目前還處於培育期，未產生很好的財務效果。國內炊具銷售是公司的核心業務，市場表現有待改善。 盈利預測與估值 由於業績低於我們的預期，下調2019/20e 年EPS 15%/15%至0.41/0.46 元。維持中性評級，下調目標價5%至9.00 元，對應22x/20x 2019/20e P/E，較當前股價有9%的上行空間。當前股價對應20x/18x 2019/20e P/E。 風險 中美貿易摩擦風險；國內市場需求下滑風險。