1H2019 業績符合我們預期 上海新陽公佈1H2019 業績：營收2.77 億元，同比增長10.3%，歸母淨利潤2.77 億元，同比扭虧（同比增加2.96 億元），對應每股盈利1.43 元，符合我們預期。淨利潤同比大幅增加主要是去年同期計提商譽減值導致虧損，同時1H19 公司出售上海新昇股權產生投資收益3.08 億元所致，1H19 公司扣非淨利潤0.14 億元，同比增加0.37 億元。 2Q19 公司營收1.47 億元，同/環比增長5.8%/12.3%，歸母淨利潤2.71 億元，同/環比增加3.05/2.64 億元。2Q19 公司毛利率29.4%，同/環比下降0.8/0.9pct。 發展趨勢 傳統封裝化學品收入下降，晶圓超純化學品營收繼續快速增長。 1H19 公司電子材料業務營收同比下降9.9%至8,487 萬元，毛利率同比下降2.27pct 至41.7%，主要是行業景氣度下降及市場競爭加劇導致傳統封裝化學品營收同比下降20.6%至5,718 萬元；隨着下游產業規模擴大和國產替代加快，晶圓超純化學品實現營收2,768萬元，同比增長57.5%。目前公司銅電鍍液及銅、鋁製程清洗液是國內20 多家芯片製造業的合格供應商，並且是22 條晶圓製造產線的基準材料供應商，隨着國內晶圓製造產業的擴大和材料進口替代加快，公司晶圓製造化學品有望繼續快速增長。 1H19 氟碳塗料業務利潤實現增長。公司氟碳塗料業務加快結構轉型升級，1H19 氟碳塗料業務營收同比增長35%至1.64 億元，淨利潤同比增長13.64%至1,106 萬元。1H19 考普樂投資建設的新型環保節能氟碳鋁材塗裝項目形成規模生產能力並開始銷售，同時考普樂新設子公司考普樂粉末加大環保型粉末塗料研發及市場開發力度，上半年實現批量銷售並開始盈利。 盈利預測與估值 維持2019/20 年淨利潤預測3.0/0.85 億元，目前公司股價對應2019/20 年市盈率21/75x。維持目標價33 元，較目前股價有0.4%的漲幅，目標價對應2019/20 年21/75x 市盈率，維持中性評級。 風險 晶圓製造化學品增長低於預期，塗料業務銷量低於預期。