2019 年上半年业绩符合市场预期
易居企业公布2019 年上半年业绩，归母净利润5.78 亿元，同比增长23.6%。公司中期不派息。
一手房代理服务业务稳步增长。公司上半年完成新房代理销售额3200 亿元，同比增长25%，产生佣金收入26 亿元，同比增长16%，隐含佣金率由历史的0.9%左右下降至0.81%，主要原因为与龙头房企销售团队成立的合营公司对应销售额部分的佣金率较低。
房友平台表现改善。上半年通过该平台额外完成新房销售额502亿元，产生佣金收入13 亿元，佣金率提升至2.6%，主要因为房地产市场热度一般、开发商更加依赖渠道导流。
经营利润率同比下滑10 个百分点至18.2%，主要因为低利润率的房友平台收入占比提升至30%（2018 年为7%）。
发展趋势
一手房代理服务业务有望维持稳健增长。考虑到全年可销售资源充足、达1.5 万亿元，我们预计公司全年完成的新房代理销售额将同比增长26%至6750 亿元。
预计房友平台业务将继续扩张。随着合作经纪门店超过2 万家（包括1 万家房友门店），我们预计2019 年通过平台完成的新房销售将达到1240 亿元，佣金收入将达到25 亿元。
盈利预测与估值
综合考虑对主要业务线发展情况的预测调整，我们下调2019-2020年盈利预测14%和21%至12.40 亿元和14.98 亿元，分别对应同比增长30.5%和20.8%。重申跑赢行业评级，但是考虑盈利预测调整，我们下调目标价31%至11.2 港元，对应12 倍和10 倍2019-2020年市盈率，较目前股价具备24%上行空间。目前，公司交易于9.5倍和7.9 倍2019-2020 年市盈率。
风险
新房销售和经营利润率不及预期。
2019 年上半年業績符合市場預期
易居企業公佈2019 年上半年業績，歸母淨利潤5.78 億元，同比增長23.6%。公司中期不派息。
一手房代理服務業務穩步增長。公司上半年完成新房代理銷售額3200 億元，同比增長25%，產生佣金收入26 億元，同比增長16%，隱含佣金率由歷史的0.9%左右下降至0.81%，主要原因爲與龍頭房企銷售團隊成立的合營公司對應銷售額部分的佣金率較低。
房友平臺表現改善。上半年通過該平臺額外完成新房銷售額502億元，產生佣金收入13 億元，佣金率提升至2.6%，主要因爲房地產市場熱度一般、開發商更加依賴渠道導流。
經營利潤率同比下滑10 個百分點至18.2%，主要因爲低利潤率的房友平臺收入佔比提升至30%（2018 年爲7%）。
發展趨勢
一手房代理服務業務有望維持穩健增長。考慮到全年可銷售資源充足、達1.5 萬億元，我們預計公司全年完成的新房代理銷售額將同比增長26%至6750 億元。
預計房友平臺業務將繼續擴張。隨着合作經紀門店超過2 萬家（包括1 萬家房友門店），我們預計2019 年通過平臺完成的新房銷售將達到1240 億元，佣金收入將達到25 億元。
盈利預測與估值
綜合考慮對主要業務線發展情況的預測調整，我們下調2019-2020年盈利預測14%和21%至12.40 億元和14.98 億元，分別對應同比增長30.5%和20.8%。重申跑贏行業評級，但是考慮盈利預測調整，我們下調目標價31%至11.2 港元，對應12 倍和10 倍2019-2020年市盈率，較目前股價具備24%上行空間。目前，公司交易於9.5倍和7.9 倍2019-2020 年市盈率。
風險
新房銷售和經營利潤率不及預期。
