本報告導讀： 公司有望憑藉產品質量、交貨保障、產品設計能力等方面持續獲得客戶的認可，中長期將持續開發區域性銷售渠道客戶，並積極嘗試境外電商平台銷售推廣。 投資要點： 目標價S3.23元，首次覆蓋給予“中性”評級。貿易戰推進導致市場對出口型企業的平穩增長有所擔心；公司有望憑藉產品質量、交貨保障、產品設計能力等方面持續開拓市場，市場悲觀預期有望得到一定修復。我們預測2019~2021 年EPS 爲0.13/0.16/0.20 元，考慮公司爲龍頭並參考可比公司給予2020 年20 倍PE，對應目標價3.23 元，首次覆蓋給予中性評級。 美國戶外傢俱的零售與製造環節獨立發展，在行業規模、市場集中度、渠道結構等多方面有所不同。2018 年美國戶外傢俱零售規模爲63.45 億美元，形成了以電商平台爲主的渠道結構，2019 年CR4 預計將達到67.7%。 製造規模爲19.96 億美元，銷售渠道以線下零售商爲主導，市場格局相對分散，製造環節對中國進口依賴度較高，這爲國內出口企業提供市場空間。 休閒傢俱傳統主業穩步增長，積極佈局海外渠道。公司產品主要包括戶外休閒傢俱、遮陽傘、帳篷等三大系列，收入規模保持相對穩定增長，受原材料價格、外部環境影響淨利潤波動相對明顯。在渠道方面公司擁有自營進出口權，憑藉產品質量、交貨保障、產品設計能力等提升客戶認可度。 積極佈局旅遊產品分銷市場，打造出旅遊產品分銷系統+營銷工具+支付解決方案爲一體的綜合服務商。公司通過外延式投資參股的方式佈局旅遊行業，積極拓展產業鏈覆蓋範圍，經過多年產品研發與技術儲備，在旅遊產品分銷領域樹立了較好的市場口碑，爲多類型客戶提供綜合服務。隨着新業務的發展穩步推進，公司綜合服務能力有望得到進一步培育。 風險提示：原材料價格波動的風險，匯率波動及關稅影響的風險