事件：
公司发布2019 年中报，上半年营业收入5.22 亿元，较上年同期增长7.11%；实现净利润5,785.43 万元，较上年同期增长7.30%；扣除非经常性损益的净利润5,229.95 万元，较上年同期增长28.04%；综合毛利率为22.68%，比上年同期增加2.79 个百分点。
评论：
四氟铝酸钾放量，Q2 单季度业绩高速增长。根据财报，公司Q2 单季度扣非净利润为3951 万元，环比增速为208.9%，同比增速为120.7%，业绩增长靓丽。
原因在于四氟铝酸钾的放量。上半年氟铝酸钾产品销售量0.88 万吨，同比增长149.56%，目前已经实现在电解铝企业工业应用。由于四氟铝酸钾盈利能力较强，公司综合毛利率增加2.79 个百分点。同时，由于洛阳产线建设等原因管理费用增加601 万元，进而对业绩造成略微拖累，但不改公司业绩向上趋势。
公司技术全球领先，铝晶粒细化剂市占率将逐渐提升。铝晶粒细化剂品质由工艺和核心设备决定，公司技术和设备研发能力全球领先，产品品质优于国外龙头公司。同时公司为业内唯一全产业链，成本优势将进一步增强竞争力。产能转移至洛阳能够有效降低公司成本，进而随着洛阳产能达产公司市占率将逐渐提升。
四氟铝酸钾快速起量，将为公司带来较大业绩弹性。电解铝行业最大痛点为电耗，占成本40%。而四氟铝酸钾能够提高电流效率2%，进而单吨节电至少500 度，2019 年行业潜在空间为35 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利，同时其原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物，而公司为铝晶粒细化剂龙头，因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获订单并产业化应用，未来将为公司带来较大业绩弹性。
构筑产业生态，高纯氟化氢和SB 粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力，首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳，再以此为基础进行产业延展，构筑全产业生态。高纯氟化氢和SB 粉（进一步为石油催化剂载体）当前均依赖于进口，公司当前产品方面已有所突破，考虑到市场空间，一旦成熟将有望再造一个新星。
投资与评级：我们预计公司2019-2021 年营业收入为15.0 亿、18.66 亿和23.15亿元，净利润为1.82 亿、2.47 亿和3.35 亿元，当前市值对应PE 为30.0、22.1和16.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：铝锭价格波动，产品推广不及预期、新建项目投建不及预期等。
事件：
公司發佈2019 年中報，上半年營業收入5.22 億元，較上年同期增長7.11%；實現淨利潤5,785.43 萬元，較上年同期增長7.30%；扣除非經常性損益的淨利潤5,229.95 萬元，較上年同期增長28.04%；綜合毛利率為22.68%，比上年同期增加2.79 個百分點。
評論：
四氟鋁酸鉀放量，Q2 單季度業績高速增長。根據財報，公司Q2 單季度扣非淨利潤為3951 萬元，環比增速為208.9%，同比增速為120.7%，業績增長靚麗。
原因在於四氟鋁酸鉀的放量。上半年氟鋁酸鉀產品銷售量0.88 萬噸，同比增長149.56%，目前已經實現在電解鋁企業工業應用。由於四氟鋁酸鉀盈利能力較強，公司綜合毛利率增加2.79 個百分點。同時，由於洛陽產線建設等原因管理費用增加601 萬元，進而對業績造成略微拖累，但不改公司業績向上趨勢。
公司技術全球領先，鋁晶粒細化劑市佔率將逐漸提升。鋁晶粒細化劑品質由工藝和核心設備決定，公司技術和設備研發能力全球領先，產品品質優於國外龍頭公司。同時公司為業內唯一全產業鏈，成本優勢將進一步增強競爭力。產能轉移至洛陽能夠有效降低公司成本，進而隨着洛陽產能達產公司市佔率將逐漸提升。
四氟鋁酸鉀快速起量，將為公司帶來較大業績彈性。電解鋁行業最大痛點為電耗，佔成本40%。而四氟鋁酸鉀能夠提高電流效率2%，進而單噸節電至少500 度，2019 年行業潛在空間為35 萬噸。公司已申請四氟鋁酸鉀製備專利，同時其原材料六氟鋁酸鉀為鋁晶粒細化劑副產物，而公司為鋁晶粒細化劑龍頭，因此專利和原材料均掌握公司手中。當前公司四氟鋁酸鉀已獲訂單併產業化應用，未來將為公司帶來較大業績彈性。
構築產業生態，高純氟化氫和SB 粉有望再造一個新星。公司以研發創新為核心驅動力，首先在鋁晶粒細化劑領域做到行業最佳，再以此為基礎進行產業延展，構築全產業生態。高純氟化氫和SB 粉（進一步為石油催化劑載體）當前均依賴於進口，公司當前產品方面已有所突破，考慮到市場空間，一旦成熟將有望再造一個新星。
投資與評級：我們預計公司2019-2021 年營業收入為15.0 億、18.66 億和23.15億元，淨利潤為1.82 億、2.47 億和3.35 億元，當前市值對應PE 為30.0、22.1和16.3 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：鋁錠價格波動，產品推廣不及預期、新建項目投建不及預期等。
