投资要点：

华油能源19 年上半年录得收入人民币7.6 亿元，同比增长42%；归母净利润达人民币7,516 万元，同比增长282%，符合预期。我们将稳健的业绩表现归功于蓬勃发展的国内油服市场和有效的成本控制。公司在手订单充足，有望带来更大的净利润扩张，我们将19 年摊铺每股收益预测从人民币0.09 元人民币上调至人民币0.10元（同比增长100%），20 年预测从人民币0.17 元上调至人民币0.18 元（同比增长80%），21 年预测从人民币0.23 元至0.25 元（同比增长39%）。我们将目标价由1.02 港元上调至1.19 港元，对应10 倍19 年预期市盈率。现价距目标价有60.8%的上涨空间，我们维持买入评级。

业绩稳健。受益于国内勘探开发活动增加，钻井板块收入同比增长41%，完井板块收入同比增长115%，共同拉动19 年上半年总收入同比增长42%。在服务需求旺盛的大背景下，服务价格较好，截至6 月底，EBITDA 利润率同比增长3 个百分点至26%，其中钻井板块的EBITDA 利润率同比增长2 个百分点，完井板块EBITDA 利润率同比增长10 个百分点。有效的成本管理控制了原材料成本和薪酬支出，总费率由同期58%下降至53%，拉动营业利润率同比增长1 个百分点。资产负债率稳定在47%，而资产周转率由0.24 进一步提升至0.30，拉动净资产收益率同比增长8.4 个百分点。

在手订单充足。截至18 年7 月底，在手订单金额同比由人民币19 亿元增长至人民币26 亿元。结构上来看，国内在手订单同比增长57%至人民币17 亿元，而海外在手订单同比增长14%至人民币10 亿元。国内钻井和完井业务订单增长最快，在手订单分别同比增长59.6%和85.9%。鉴于订单流入好于预期，我们将19 年摊铺每股收益预测从人民币0.09 元人民币上调至人民币0.10 元（同比增长100%），20 年预测从人民币0.17 元上调至人民币0.18 元（同比增长80%），21 年预测从人民币0.23 元至0.25 元（同比增长39%）。

技术服务。公司宣布与领先的人工智能公司第四范式达成战略合作，协同进军上游油田信息化服务市场。我们对公司这一战略合作前景表示乐观，一方面，国内油田信息服务为蓝海市场，潜在市场空间巨大；另一方面，市场景气度受上游油公司资本支出影响小，长期价值创造可期。

维持买入。鉴于充足在手订单有望带来更大的净利润扩张，我们将19 年预期每股盈利从人民币0.09 元人民币上升至人民币0.10 元（同比增长125%），20 年预期从人民币0.17 元上升至人民币0.18 元（同比增长76%） ，21 年预期从人民币0.23 元至0.25 元（同比增长36%）。我们将目标价从1.02 港元上调至1.19 港元（10 倍19 年预期市盈率）。鉴于60.8%的上涨空间，我们维持买入评级。