1H2019 业绩符合我们预期
江苏国泰公布1H2019 业绩：营收178.6 亿元，同比增长7.44%，归母净利润4.6 亿元，同比增长6.4%，对应每股盈利0.29 元，符合我们预期。1H19 公司扣非净利润3.94 亿元，同比增长114%。
得益于收入增长及毛利率同比提升2.6pct，1H19 公司毛利同比增加5.86 亿元，由于去年同期处置股权导致投资收益较高，1H19投资收益同比下降5.73 亿元。2Q19 营收95.7 亿元，同/环比增长5.9%/15.5%，归母净利润2.42 亿元，同/环比增长18.1%/10.6%。
发展趋势
1H19 贸易业务营收和利润继续增长。基于有效的供应链管理优势及积极创新商业服务模式，1H19 公司贸易业务收入和利润继续增长。1H19 公司贸易业务营收169.87 亿元，同比增长5.6%，毛利同比增长34.8%至18.74 亿元，毛利率同比提升2.39pct 至11.03%，其中出口贸易营收126.57 亿元，同比增长5.32%，毛利率同比提升3.54pct 至13.15%；进口业务营收43.3 亿元，同比增长6.37%，毛利率同比下滑0.91pct 至4.85%。
化工业务量价齐升，营收快速增长。根据公司中报披露，受益于销售订单增加及销售价格上涨，1H19 公司化工业务营收同比增长85.8%至8.29 亿元，毛利率同比提升2.87pct 至26.74%。其中主营电解液和硅烷偶联剂的子公司华荣化工营收同比增长73%至6.95亿元，致力于电子化学品业务的子公司超威新材料营收同比增长38%至0.64 亿元。
继续推进化工新材料和新能源业务。公司继续稳步推进波兰4 万吨电解液项目，根据中报披露，预计波兰电解液项目将于2020 年中投产。全资子公司瑞泰新能源作为公司化工新材料和新能源业务的发展平台，未来将继续加快发展化工新材料和新能源业务。
盈利预测与估值
由于贸易业务增长及毛利率表现较好，同时看好电解液增长，上调2019 年盈利预测29%至9.18 亿元，维持2020 年盈利预测10.76亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率9.5/8.1x。维持目标价8 元，对应44%的上涨空间和2019/20 年14/12x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
贸易业务收入和利润率下滑，化工业务销量低于预期。
1H2019 業績符合我們預期
江蘇國泰公佈1H2019 業績：營收178.6 億元，同比增長7.44%，歸母淨利潤4.6 億元，同比增長6.4%，對應每股盈利0.29 元，符合我們預期。1H19 公司扣非淨利潤3.94 億元，同比增長114%。
得益於收入增長及毛利率同比提升2.6pct，1H19 公司毛利同比增加5.86 億元，由於去年同期處置股權導致投資收益較高，1H19投資收益同比下降5.73 億元。2Q19 營收95.7 億元，同/環比增長5.9%/15.5%，歸母淨利潤2.42 億元，同/環比增長18.1%/10.6%。
發展趨勢
1H19 貿易業務營收和利潤繼續增長。基於有效的供應鏈管理優勢及積極創新商業服務模式，1H19 公司貿易業務收入和利潤繼續增長。1H19 公司貿易業務營收169.87 億元，同比增長5.6%，毛利同比增長34.8%至18.74 億元，毛利率同比提升2.39pct 至11.03%，其中出口貿易營收126.57 億元，同比增長5.32%，毛利率同比提升3.54pct 至13.15%；進口業務營收43.3 億元，同比增長6.37%，毛利率同比下滑0.91pct 至4.85%。
化工業務量價齊升，營收快速增長。根據公司中報披露，受益於銷售訂單增加及銷售價格上漲，1H19 公司化工業務營收同比增長85.8%至8.29 億元，毛利率同比提升2.87pct 至26.74%。其中主營電解液和硅烷偶聯劑的子公司華榮化工營收同比增長73%至6.95億元，致力於電子化學品業務的子公司超威新材料營收同比增長38%至0.64 億元。
繼續推進化工新材料和新能源業務。公司繼續穩步推進波蘭4 萬噸電解液項目，根據中報披露，預計波蘭電解液項目將於2020 年中投產。全資子公司瑞泰新能源作為公司化工新材料和新能源業務的發展平臺，未來將繼續加快發展化工新材料和新能源業務。
盈利預測與估值
由於貿易業務增長及毛利率表現較好，同時看好電解液增長，上調2019 年盈利預測29%至9.18 億元，維持2020 年盈利預測10.76億元。目前公司股價對應2019/20 年市盈率9.5/8.1x。維持目標價8 元，對應44%的上漲空間和2019/20 年14/12x 市盈率，維持跑贏行業評級。
風險
貿易業務收入和利潤率下滑，化工業務銷量低於預期。
