1H19 業績符合我們預期 三川智慧公佈1H19 業績：營業收入3.43 億元，同比增長10.3%，主要由於智能水錶收入同比快速增長72%；歸母淨利潤0.58 億元，同比增長40.0%，增速處於業績預告中樞位置，對應每股盈利0.06元，扣非後淨利潤0.54 億元，同比增長51.7%，業績符合我們預期。單季度來看，2Q19 公司實現收入1.97 億元，同比增長16.7%，歸母淨利潤0.37 億元，同比增長55.7%。 智能表收入快速增長且盈利能力大幅提升。1H19 公司普通表和智能表收入爲0.98/1.77 億元，分別同比增長5.6%/42.4%。上半年公司普通表和智能表業務毛利率爲24.9%/45.4%，分別同比下降0.54ppt 和同比上升6.9ppt；智能表收入快速增長且毛利率大幅提高，帶動公司綜合毛利率上升4.5ppt 至36.2%。 研發投入加大，積極備貨滿足訂單需求。上半年公司管理/研發/財務費用率分別同比-1.3/+1.3/+0.7ppt。由於毛利率升高，淨利潤率同比上升3.6ppt 至17.0%。主要由於智能表訂單大幅增加而公司備貨增加，公司存貨同比增加9,443 萬元；1H19 公司經營活動現金淨流出0.40 億元，較去年同期多流出0.25 億元。 發展趨勢 政策與技術雙利好，NB-IOT 物聯網水錶商用進行時。受益於國家宏觀政策要求、地方轉型升級規劃及企業與運營商深度合作的開展，物聯網水錶商用化逐步推進。自2017 年3 月，深圳啓動全球首個NB-IOT 智能水務商用項目，福州、鷹潭等地紛紛啓動大規模NB-IOT 智能水錶部署工作。2019 年2 月，天津市政府工作報告中提出要在兩年內更新375 萬戶居民NB-IOT 智能水錶。我國《水錶行業“十三五”發展規劃綱要》指出，“十三五”期間我國智能水錶（含智能應用系統）銷售收入佔全部水錶銷售比例要達到40%，預計“十三五”期間我國將新增智能水錶超過1.5 億臺，對應產業規模超過400 億元，NB-IOT 物聯網水錶市場前景可期。 盈利預測與估值 我們維持公司2019/20 年盈利預測不變。公司當前股價對應2019/20 年33.8/28.0 倍P/E。我們維持公司跑贏行業評級和目標價5.40 元，目標價對應2019/20 年40/33 倍P/E，對比當前股價有18%的上行空間。 風險 智能水錶推廣不及預期。