业绩略超预期

华油能源公布2019 年中期业绩，上半年实现收入7.5 亿人民币，同比增长39.6%；实现归母净利润0.75 亿人民币，同比大幅增长281.8%；实现每股收益0.04 元人民币。公司不派发中期股息。

各项业务均实现增长

公司三大收入分部中，钻井业务收入3.1 亿人民币，同比增长40.8%，主要由于四川、新疆、土库曼斯坦等市场收入增加。完井业务收入2.0 亿人民币，同比增长115.3%，主要受益于新疆塔里木油田完井业务需求的快速增长。油藏业务收入2.5 亿人民币，同比增长8.2%。

盈利能力进一步提升

油服行业规模效应显著，随着收入增长，公司盈利能力进一步提升。

2019 年上半年公司EBITDA 率为25.9%，同比上升2.9 个百分点。钻井业务和完井业务EBITDA 率分别为22.3%和31.2%，分别同比上升1.9 和10.6个百分点；完井业务的盈利能力大幅增长，主要受益于高盈利的新疆塔里木油田完井业务占比上升；油藏业务EBITDA 率为26.2%，同比下降了0.4个百分点。2019 上半年公司净利率为10.0%，同比大幅上升6.7 个百分点。

国内外新订单继续呈现增长态势

上半年公司在新疆新增一部5000 米的钻机开展钻修井业务，连续中标新疆多个钻、完井液总包技术服务合同，区域订单金额超过1.3 亿元；在川渝地区的非常规气市场，获得近2 亿元的钻井工程总包服务项目。在国际市场，公司中标哈萨克斯坦的压裂酸化项目及多个修井项目；在土库曼斯坦获得钻井工具贸易项目和天然气压缩机维保项目；在印尼签订大额完井工具订单；在中东签订修井机服务订单。

维持“买入”评级

我们上调公司19-21 年EPS 预测至0.10/0.13/0.16 元人民币，以反映公司显著的盈利能力改善对利润率的积极影响。维持目标价1.05 港元，对应19 年10 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：国内投资波动风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险