1H19 基本符合我們預期 康尼機電公佈1H19 業績：實現營業收入18.2 億元，同比增加0.6%；歸母淨利潤1.4 億元，較去年同期扭虧爲盈，對應每股收益爲0.14元，基本符合我們預期。2Q19 公司實現營收收入9.9 億元，同比下降2.1%，歸母淨利潤爲0.7 億元，較去年同期扭虧爲盈。 主營業務實現快速增長，毛利率小幅下降。1H19，公司軌交主業收入14.1 億元，同比大幅增長51.6%；新能源汽車零部件收入1.94億元，同比增長17.3%。綜合毛利率下降1.9ppt 至30.6%。 期間費用率略升；經營性現金流恢復。1H19 公司期間費用率小幅上升1.1ppt ， 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比變動+1.8/-0.9/+0.2ppt。今年上半年各項業務正常運營，公司淨利率轉正爲7.4%。經營性活動現金流出2.5 億元，較去年同期少流出2.4億元，主要由於去年同期龍昕科技大額資金受限。 發展趨勢 龍昕科技有望年內完成剝離。2019 年8 月5 日，出售全資子公司龍昕科技100%股權事項已由臨時股東大會審議通過，我們預計龍昕科技剝離工作有望於年內完成，公司將重新聚焦軌交主業。 軌交主業將保持收入穩健增長。截至2019 年6 月，公司軌交在手訂單金額爲39.88 億元，較年初增長5.8%，在手訂單的逐步交付將保障公司收入的穩健增長。此外，公司自主研發的閘機扇門模塊已在南京、武漢等地完成多個通道的上站測試，軌交交通門系列產品譜系更加豐富。 新能源汽車門系統業務平穩發展。在新能源汽車零部件行業競爭加劇的背景下，公司自主研製的新能源公交車門系統穩步推進，目前已與南京金龍、蘇州金龍、比亞迪、銀隆客車、中通客車、亞星客車、申沃客車等優質主機廠客戶建立合作關係。我們認爲公司憑藉技術和客戶優勢，未來市佔率有望提高。 盈利預測與估值 我們維持公司2019/20 年盈利預測不變。公司當前股價對應2019/20 年17.4/14.2 倍P/E，我們維持中性評級和公司目標價5.45元，對應2019/20 年18/15 倍P/E，較當前股價有3.6%的上行空間。 風險 軌交新簽訂單增速放緩。