核心观点：
2019H1 公司实现营收6.55 亿元，同比增长15.22%，归母净利润5629.79 万元，同比增长1.62%。2019Q2 单季营收和归母净利润分别为2.97 亿元和936.90 万元，同比分别增长12.35%和-51.46%。
2019H1 小童装和线上渠道均实现较快增长
分产品来看，2019H1 大童装营收5.21 亿元，同比增长9.76%，小童装营收1.33 亿元，同比增长45.03%。分渠道来看，2019H1 线上渠道营收2.29 亿元，同比增长33.49%，直营渠道营收3.71 亿元，同比增长9.48%，店铺数量1050 家，净开60 家，主要因为公司积极拓展购物中心店，且提升单店面积及店效，加盟渠道营收5384.34 万元，同比下滑3.55%，店铺数量409 家，净关34 家，主要因为部分店铺销售未达预期。
毛利率下降、费用率上升，导致2019Q2 净利润下滑
2019Q2 毛利率54.74%，同比下降0.86 个百分点，销售费用率46.00%，同比上升3.32 个百分点，主要因为公司加大线下店铺开店力度，管理和研发费用率8.46%，同比上升0.69 个百分点，主要加大研发费用投入，财务费用率-0.65%，同比上升0.99 个百分点。
盈利预测与投资评级
下半年线上有望保持高增长，线下也在加大开店，同时公司加大了去库存力度，存货减值损失有望减少，且研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现，预计19-21 年EPS 分别为0.69/0.86/1.04 元/股， 现价对应19 年PE 估值25 倍，近两年平均PE（TTM）估值30 倍，审慎起见给予合理19 年PE 估值28 倍，合理价值19.32 元/股，维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；依赖百货商场销售风险；依赖单一品牌品类风险。
核心觀點：
2019H1 公司實現營收6.55 億元，同比增長15.22%，歸母淨利潤5629.79 萬元，同比增長1.62%。2019Q2 單季營收和歸母淨利潤分別為2.97 億元和936.90 萬元，同比分別增長12.35%和-51.46%。
2019H1 小童裝和線上渠道均實現較快增長
分產品來看，2019H1 大童裝營收5.21 億元，同比增長9.76%，小童裝營收1.33 億元，同比增長45.03%。分渠道來看，2019H1 線上渠道營收2.29 億元，同比增長33.49%，直營渠道營收3.71 億元，同比增長9.48%，店鋪數量1050 家，淨開60 家，主要因為公司積極拓展購物中心店，且提升單店面積及店效，加盟渠道營收5384.34 萬元，同比下滑3.55%，店鋪數量409 家，淨關34 家，主要因為部分店鋪銷售未達預期。
毛利率下降、費用率上升，導致2019Q2 淨利潤下滑
2019Q2 毛利率54.74%，同比下降0.86 個百分點，銷售費用率46.00%，同比上升3.32 個百分點，主要因為公司加大線下店鋪開店力度，管理和研發費用率8.46%，同比上升0.69 個百分點，主要加大研發費用投入，財務費用率-0.65%，同比上升0.99 個百分點。
盈利預測與投資評級
下半年線上有望保持高增長，線下也在加大開店，同時公司加大了去庫存力度，存貨減值損失有望減少，且研發費用税前加計扣除政策的減税效應有望體現，預計19-21 年EPS 分別為0.69/0.86/1.04 元/股， 現價對應19 年PE 估值25 倍，近兩年平均PE（TTM）估值30 倍，審慎起見給予合理19 年PE 估值28 倍，合理價值19.32 元/股，維持“增持”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險；依賴百貨商場銷售風險；依賴單一品牌品類風險。
