投资要点
公司公告：2019H1营收9.93 亿元/-15.47%，归母净利3,488 万元/-27.62%，扣非后归母净利-2,936 万元。EPS 为0.03 元/-27.52pct，ROE 为1.48%/-1.32pct。
主营业务业绩向好，整体营收及利润短期受地产剥离影响大。2019H1 公司营收和归母净利均出现下滑，营收下滑原因在于公司2018 年12 月剥离占营收比重1/3 的地产业务，地产业务不再贡献营收。归母净利大幅下滑原因在于1）地产业务不再贡献利润2）园林、婚礼、旅游汽车和景区开发业务亏损扩大。目前公司各项业务还在继续整合，短期来看园林、婚礼等业务还将持续亏损。不过，公司目前三项主营业务营收均有增长，核心业务不断增强。另外，2019H1 文旅科技已纳入公司合并报表，带来营收1.74 亿元/+17.68%，占总营收比重为17.56%，实现净利润5,852 万元/+32.06%，盈利能力较强，对公司收入和利润改善起到重要作用。
重大收购增强核心业务竞争力。2019H1 公司购入文旅科技和云南世博国际100%股份。文旅科技在游乐项目技术开发、策划和设计业务上优势明显，并入文旅科技可增强公司科技优势，助力传统旅游模式转型升级。世博国际主营出入境及国内游业务，纳入世博国际助力公司拓展全域旅游服务，聚焦旅游主营业务，同时解决与世博国际原股东的同业竞争。
公司治理不断提升，期间费率大幅下降：2019H1 毛利率17.81%/-7.73pct，源于相对高毛利的地产业务剥离。归母净利率3.51%/-0.59 pct，基本稳定。费用方面，销售费率3.66%/-0.12 pct，原因是市场拓展费和职工薪酬费用降低，管理费率8.87%/+0.95 pct小幅提升，但职工薪酬和聘请中介机构费用明显降低。受益于利息费用大幅降低，财务费率0.60%/-3.63 pct 大幅下降。期间费率为13.13%/-2.77 pct，降幅明显。
三大板块协同发展，主营业务竞争力持续增长。目前公司主营板块为文旅综合体运营，旅游综合服务和旅游文化科技，营收占比分别为3.35%/79.09%/17.56%，2019H1 收入分别为0.33 亿元/+16.71%、7.85 亿元/+26.93%、1.74 亿元/+17.68%，均有大幅增长。各业务板块在独立运营基础上相互配合，协同效应降低运营成本，整体效益有效提高，逐步摆脱单一维度的市场竞争，不断塑造公司市场竞争力。
盈利预测：公司在“吃、住、行、游、购、娱”等旅游要素在内的全产业链上具备不可复制的竞争力。目前公司主营业务业绩不断向好，在相互配合发展中，协同效应不断增长。收购文旅科技和世博国际增强公司科技实力和市场竞争力，改善公司盈利能力。
随着全国旅游行业热度继续提升，公司在全域旅游行业优势不断扩大，未来盈利能力有望持续提升。引入19 年盈利预测，预计19-21 年EPS 为0.27/0.29/0.31 元，8 月26日股价对应PE 为21/19/18 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：极端天气影响客流、产业政策风险、商誉减值风险、收购标的业务不及预期等
投資要點
公司公告：2019H1營收9.93 億元/-15.47%，歸母淨利3,488 萬元/-27.62%，扣非後歸母淨利-2,936 萬元。EPS 為0.03 元/-27.52pct，ROE 為1.48%/-1.32pct。
主營業務業績向好，整體營收及利潤短期受地產剝離影響大。2019H1 公司營收和歸母淨利均出現下滑，營收下滑原因在於公司2018 年12 月剝離佔營收比重1/3 的地產業務，地產業務不再貢獻營收。歸母淨利大幅下滑原因在於1）地產業務不再貢獻利潤2）園林、婚禮、旅遊汽車和景區開發業務虧損擴大。目前公司各項業務還在繼續整合，短期來看園林、婚禮等業務還將持續虧損。不過，公司目前三項主營業務營收均有增長，核心業務不斷增強。另外，2019H1 文旅科技已納入公司合併報表，帶來營收1.74 億元/+17.68%，佔總營收比重為17.56%，實現淨利潤5,852 萬元/+32.06%，盈利能力較強，對公司收入和利潤改善起到重要作用。
重大收購增強核心業務競爭力。2019H1 公司購入文旅科技和雲南世博國際100%股份。文旅科技在遊樂項目技術開發、策劃和設計業務上優勢明顯，併入文旅科技可增強公司科技優勢，助力傳統旅遊模式轉型升級。世博國際主營出入境及國內遊業務，納入世博國際助力公司拓展全域旅遊服務，聚焦旅遊主營業務，同時解決與世博國際原股東的同業競爭。
公司治理不斷提升，期間費率大幅下降：2019H1 毛利率17.81%/-7.73pct，源於相對高毛利的地產業務剝離。歸母淨利率3.51%/-0.59 pct，基本穩定。費用方面，銷售費率3.66%/-0.12 pct，原因是市場拓展費和職工薪酬費用降低，管理費率8.87%/+0.95 pct小幅提升，但職工薪酬和聘請中介機構費用明顯降低。受益於利息費用大幅降低，財務費率0.60%/-3.63 pct 大幅下降。期間費率為13.13%/-2.77 pct，降幅明顯。
三大板塊協同發展，主營業務競爭力持續增長。目前公司主營板塊為文旅綜合體運營，旅遊綜合服務和旅遊文化科技，營收佔比分別為3.35%/79.09%/17.56%，2019H1 收入分別為0.33 億元/+16.71%、7.85 億元/+26.93%、1.74 億元/+17.68%，均有大幅增長。各業務板塊在獨立運營基礎上相互配合，協同效應降低運營成本，整體效益有效提高，逐步擺脱單一維度的市場競爭，不斷塑造公司市場競爭力。
盈利預測：公司在“吃、住、行、遊、購、娛”等旅遊要素在內的全產業鏈上具備不可複製的競爭力。目前公司主營業務業績不斷向好，在相互配合發展中，協同效應不斷增長。收購文旅科技和世博國際增強公司科技實力和市場競爭力，改善公司盈利能力。
隨着全國旅遊行業熱度繼續提升，公司在全域旅遊行業優勢不斷擴大，未來盈利能力有望持續提升。引入19 年盈利預測，預計19-21 年EPS 為0.27/0.29/0.31 元，8 月26日股價對應PE 為21/19/18 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：極端天氣影響客流、產業政策風險、商譽減值風險、收購標的業務不及預期等
