事件：公司发布19 年半年报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为24.51 亿、3.23 亿和3.15 亿，分别同比+8.25%、+32.48%和+30.09%，符合我们的预期。剔除投资收益、利息收入等影响，利润同比+23%左右。点评如下：
高基数下19Q2 业绩保持了快速增长。19Q2 公司收入、归母利润和扣非归母净利润分别同比+3%、+31%和+27%。在18Q2 高基数下，公司收入稳健增长，通过费用控制等实现了利润的高速增长。市场之前对公司的业绩增长持保守态度，给予公司较低的pe 估值，19Q2 公司业绩在高基数上继续高增长，业绩持续性逐步兑现，我们判断公司估值有提升空间。
OTC 收入稳健增长。19H1 中方和江西仁和药业收入分别同比+3%和+12%，利润分别同比+18%和+38%。我们估计19H1 OTC 收入同比+10%左右，在18H1 的高基数下，保持了较快的增速。
销售费用控制提升盈利能力。公司19H1 公司毛利率同比基本持平；销售费用率16.92%，同比-2.95 个百分点。管理费用率7.48%，同比+1.31 个百分点。研发费用1815 万元，同比+40%。
经营性净现金流和应收账款改善明显。19H1 经营性现金流2.49 亿元，同比+40%左右。我们之前判断19Q1 的经营性净现金流较差和业务周期有关，19Q2 经营性净现金流改善明显，证明了我们的判断。同时公司19Q2 期末应收账款6.05 亿，较19Q1 期末的7.17 亿明显减少，说明公司收入在快速增长的同时回款良好，间接证明终端动销良好。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计2019-2021 年公司归母净利润增速分别为26%/20%/17%，对应EPS 分别为0.51/0.62/0.72 元。公司作为OTC 龙头企业，品种丰富，品牌力强大，地推队伍成形后迎来OTC 终端控销大时代，销售有望保持快速增长；19Q2 公司业绩在高基数上继续高增长，业绩持续性逐步兑现，当前对应19 年pe 估值为15x 左右，我们判断公司估值有提升空间，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品销售不达预期，产品质量和监管风险。
事件：公司發佈19 年半年報，收入、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別為24.51 億、3.23 億和3.15 億，分別同比+8.25%、+32.48%和+30.09%，符合我們的預期。剔除投資收益、利息收入等影響，利潤同比+23%左右。點評如下：
高基數下19Q2 業績保持了快速增長。19Q2 公司收入、歸母利潤和扣非歸母淨利潤分別同比+3%、+31%和+27%。在18Q2 高基數下，公司收入穩健增長，通過費用控制等實現了利潤的高速增長。市場之前對公司的業績增長持保守態度，給予公司較低的pe 估值，19Q2 公司業績在高基數上繼續高增長，業績持續性逐步兑現，我們判斷公司估值有提升空間。
OTC 收入穩健增長。19H1 中方和江西仁和藥業收入分別同比+3%和+12%，利潤分別同比+18%和+38%。我們估計19H1 OTC 收入同比+10%左右，在18H1 的高基數下，保持了較快的增速。
銷售費用控制提升盈利能力。公司19H1 公司毛利率同比基本持平；銷售費用率16.92%，同比-2.95 個百分點。管理費用率7.48%，同比+1.31 個百分點。研發費用1815 萬元，同比+40%。
經營性淨現金流和應收賬款改善明顯。19H1 經營性現金流2.49 億元，同比+40%左右。我們之前判斷19Q1 的經營性淨現金流較差和業務週期有關，19Q2 經營性淨現金流改善明顯，證明瞭我們的判斷。同時公司19Q2 期末應收賬款6.05 億，較19Q1 期末的7.17 億明顯減少，説明公司收入在快速增長的同時回款良好，間接證明終端動銷良好。
維持“強烈推薦-A”評級。我們預計2019-2021 年公司歸母淨利潤增速分別為26%/20%/17%，對應EPS 分別為0.51/0.62/0.72 元。公司作為OTC 龍頭企業，品種豐富，品牌力強大，地推隊伍成形後迎來OTC 終端控銷大時代，銷售有望保持快速增長；19Q2 公司業績在高基數上繼續高增長，業績持續性逐步兑現，當前對應19 年pe 估值為15x 左右，我們判斷公司估值有提升空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：產品銷售不達預期，產品質量和監管風險。
