公司剔除龍昕科技後核心主業增長靚麗，隨着引入紓困基金剝離龍昕科技進入尾聲，公司經營重回正軌。公司軌交主業訂單同比增速36.02%，新能源汽車佈局穩健推進，維持“買入”評級。 剔除龍昕科技後業績增長理想，核心主業競爭力依舊。2019 年上半年，公司實現營業收入18.19 億元，同比增長0.62%，實現歸母淨利潤1.35 億元，去年同期虧損6.08 億元。若扣除龍昕科技，公司上半年實現營業收入17.77 億元，同比增長39.86%。除龍昕科技以外的業務綜合毛利率31.96%，我們測算上半年公司核心主業的利潤實際增速可能超過50%。 方案顯示誠意，剝離龍昕後經營有望重回正軌。公司此前公告擬向紓困基金出售龍昕科技100%股權，公司12 名管理層質押所持有的25%股票，交易對價4億元，目前方案已經獲得股東大會批准，預計公司將度過此次收購帶來的危機。 軌交主業訂單飽滿，增速具備較高保障。截至本次報告期末，公司軌交板塊在手訂單同增36.02%至39.88 億元，增幅高於2018 年底訂單28.6%的時點增速。 上半年，公司軌交業務收入同增51.63%至14.09 億元，靚麗增速或受到報告期內動集提前交付的助力。公司依然延續城軌門系統十餘年來50%以上的市場份額，動車組外門市佔率也已高於50%，在標動和動集市場中份額更高，公司自制核心部件優勢突出，能夠確保對市場份額和毛利率的整體把控，保有門系統強勁的競爭力。軌交收入中城軌佔據高比例，充分受益於2019-2020 年國內鐵路和地鐵通車高峰，此外公司新設廣州子公司加快重點區域佈局，閘機扇門等新品持續推廣，軌交增長具有高確定性。 新能源汽車業務穩健推進。公司主營的高壓、充電線束總成和公交門系統在自主品牌主機廠中維持了市場份額，加大合資品牌客戶拓展力度，報告期內新能源汽車零部件板塊收入同增17.28%至1.94 億元，子公司康尼新能源實現淨利潤264 萬元，同比增幅25.60%。同時，公司傳統汽車精鍛零部件已獲得寶馬、宜發、武藏等訂單，有望與新能源產品協同打開市場空間。 風險因素：龍昕剝離進展不及預期；國內鐵路或地鐵建設進度不及預期；公司產品毛利率下滑；新能源汽車零部件或傳統汽車鑄鍛件增長不及預期等。 投資建議：考慮公司上半年軌交板塊交付節奏良好，我們小幅上調公司2019-21年淨利潤預測至3.4/4.0/4.5 億元（原預測爲3.3/3.8/4.3 億元），2019 年淨利潤預測較2018 年（不含龍昕科技）增幅20.50%，目前公司市值對應2019 年15倍PE，維持公司“買入”評級。