本报告导读：
公司业务结构调整成效显现，经营效率与盈利能力显著提升；公司创新产学研模式下动力强劲壁垒坚固，巩固民营通信规划龙头地位，预计19-20 迎来业绩向上拐点。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019 年H1实现营收和归母净利润分别2.55亿元与0.73 亿元，同比下降60.17%和29.21%，维持19-21 年净利润预测为3.50、4.46、5.76 亿元，EPS 预测为0.35 元、0.44 元、0.57 元，维持19 年估值40 倍，维持目标价13.98 元，维持“增持”评级。
结构调整阵痛已过，盈利能力与经营效率持续上升。公司自18 年起对非战略、低毛利业务进行剥离后营收与利润有所下降，19 年Q2 季度营收与净利润降幅减缓，归母净利润连续两季度环比上升，毛利率与净利率创5 年新高，行业领先；效率提升与费用管控下公司费用水平下降至5 年同期新低，资本结构合理，财务状况愈加稳健。
对标“硅谷+斯坦福”，“国脉科技+福州理工”创新产学研模式构筑核心壁垒，动力十足。福州理工既是国脉员工数量的“内在稳定器”，又为以物联网为战略核心的N 项业务提供研发支撑，带来良好的协同效应；产学研模式构筑人才、研发、场景核心壁垒支撑公司战略发展，同时也反哺福州理工学科建设。
5G 建设有望加速，业绩迎来向上拐点。政策要求与联通电信并共建共享下预期5G 建设将进一步加快，目前运营商19 年规划订单已逐步放量，铁塔公司加入市场贡献额外增量。规划设计是产业链前中期核心环节，公司作为民营通信规划设计龙头，预期收入及利润将从2019 年底伴随5G 建设同步实现高峰增长，迎来真正向上拐点。
风险提示：5G 投资不及预期；技术风险；业务扩展风险
本報告導讀：
公司業務結構調整成效顯現，經營效率與盈利能力顯著提升；公司創新產學研模式下動力強勁壁壘堅固，鞏固民營通信規劃龍頭地位，預計19-20 迎來業績向上拐點。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2019 年H1實現營收和歸母淨利潤分別2.55億元與0.73 億元，同比下降60.17%和29.21%，維持19-21 年淨利潤預測為3.50、4.46、5.76 億元，EPS 預測為0.35 元、0.44 元、0.57 元，維持19 年估值40 倍，維持目標價13.98 元，維持“增持”評級。
結構調整陣痛已過，盈利能力與經營效率持續上升。公司自18 年起對非戰略、低毛利業務進行剝離後營收與利潤有所下降，19 年Q2 季度營收與淨利潤降幅減緩，歸母淨利潤連續兩季度環比上升，毛利率與淨利率創5 年新高，行業領先；效率提升與費用管控下公司費用水平下降至5 年同期新低，資本結構合理，財務狀況愈加穩健。
對標“硅谷+斯坦福”，“國脈科技+福州理工”創新產學研模式構築核心壁壘，動力十足。福州理工既是國脈員工數量的“內在穩定器”，又為以物聯網為戰略核心的N 項業務提供研發支撐，帶來良好的協同效應；產學研模式構築人才、研發、場景核心壁壘支撐公司戰略發展，同時也反哺福州理工學科建設。
5G 建設有望加速，業績迎來向上拐點。政策要求與聯通電信並共建共享下預期5G 建設將進一步加快，目前運營商19 年規劃訂單已逐步放量，鐵塔公司加入市場貢獻額外增量。規劃設計是產業鏈前中期核心環節，公司作為民營通信規劃設計龍頭，預期收入及利潤將從2019 年底伴隨5G 建設同步實現高峯增長，迎來真正向上拐點。
風險提示：5G 投資不及預期；技術風險；業務擴展風險
