三江化工发布2017 年收入89 亿元（同比增长33.9%），净利润6.9 亿元（同比增长25%）。我们上调EPS 预测如下：2018 年由0.66 元上调至0.76 元（同比增长13.4%），2019 年由0.69 元上调至0.78 元（同比增长2.6%），同时预测2020 年EPS为0.85 元（同比增长9%）。我们维持目标价5.35 港币。现价距目标价存在69%上行空间，维持买入。
业绩利好。2017 年公司环氧乙烷销售收入29 亿元，同比增长6.3%，总收入占比约32%。乙二醇销售收入22 亿元，同比增长93.6%，总收入占比25%。2017 年5 月以来，乙二醇价格上涨并保持全年高位震荡，公司把握机遇，乙二醇销售量同比增加44.5%至356,373 吨。公司2017 年毛利率由2016 年13.6%略降至12.2%，主要由于环氧乙烷毛利率由2016 年26.7%降至2017 年22.3%，且聚丙烯毛利率由2016 年-5.9%降至2017 年-9.4%。公司全年净负债率显著下降，由2016 年42.9%降至2017年27.1%，财务费用同比降低约39%。公司宣布2017 年派息0.125 元每股，对应30%股利支付率及3.4%股息率。
产品价格坚挺，成本端下降。2017 年下半年公司主要原材料甲醇价格一路走高，2018 年初开始回落，年初至今降幅达22%。然后公司主要产品价格维持高位，环氧乙烷价格从2017 年9 月至今涨幅达23.3%，我们测算当前吨毛利约为3,600 元。虽然从1 月底开始，乙二醇价格有将近11%的回落，吨毛利仍可维持1,500 元。且春节以后公司MTO 产线已经恢复正常生产。
维持买入。我们上调EPS 预测如下：2018 年由0.66 元上调至0.76 元（同比增长13.4%），2019 年由0.69 元上调至0.78 元（同比增长2.6%），同时预测2020 年EPS为0.85 元（同比增长9%）。我们维持目标价5.35 港币，对应6 倍18 年PE 和1.1倍18 年PB。现价距目标价存在69%上行空间，维持买入。
三江化工發佈2017 年收入89 億元（同比增長33.9%），淨利潤6.9 億元（同比增長25%）。我們上調EPS 預測如下：2018 年由0.66 元上調至0.76 元（同比增長13.4%），2019 年由0.69 元上調至0.78 元（同比增長2.6%），同時預測2020 年EPS為0.85 元（同比增長9%）。我們維持目標價5.35 港幣。現價距目標價存在69%上行空間，維持買入。
業績利好。2017 年公司環氧乙烷銷售收入29 億元，同比增長6.3%，總收入佔比約32%。乙二醇銷售收入22 億元，同比增長93.6%，總收入佔比25%。2017 年5 月以來，乙二醇價格上漲並保持全年高位震盪，公司把握機遇，乙二醇銷售量同比增加44.5%至356,373 噸。公司2017 年毛利率由2016 年13.6%略降至12.2%，主要由於環氧乙烷毛利率由2016 年26.7%降至2017 年22.3%，且聚丙烯毛利率由2016 年-5.9%降至2017 年-9.4%。公司全年淨負債率顯著下降，由2016 年42.9%降至2017年27.1%，財務費用同比降低約39%。公司宣佈2017 年派息0.125 元每股，對應30%股利支付率及3.4%股息率。
產品價格堅挺，成本端下降。2017 年下半年公司主要原材料甲醇價格一路走高，2018 年初開始回落，年初至今降幅達22%。然後公司主要產品價格維持高位，環氧乙烷價格從2017 年9 月至今漲幅達23.3%，我們測算當前噸毛利約為3,600 元。雖然從1 月底開始，乙二醇價格有將近11%的回落，噸毛利仍可維持1,500 元。且春節以後公司MTO 產線已經恢復正常生產。
維持買入。我們上調EPS 預測如下：2018 年由0.66 元上調至0.76 元（同比增長13.4%），2019 年由0.69 元上調至0.78 元（同比增長2.6%），同時預測2020 年EPS為0.85 元（同比增長9%）。我們維持目標價5.35 港幣，對應6 倍18 年PE 和1.1倍18 年PB。現價距目標價存在69%上行空間，維持買入。
