事件
8 月23 日公司发布实际控制人变更公告，实际控制人张敏先生与卓越汽车股权转让完成过户登记，权益变动完成后，卓越汽车合计持有4000 万股，占总股本8.53%，并拥有张敏先生持有剩余上市公司12%股权对应表决权，此外卓越汽车一致行动人汉江装备持有上市公司4.27%股权，卓越汽车在股东大会表决权影响力扩大至总股本24.81%，成为公司控股股东。
简评
高溢价收购，彰显卓越汽车对公司发展前景信心
本次协议转让卓越汽车以4 亿元受让1800 万股，转让价格达22.27 元/股，较股价溢价较高，体现出卓越汽车对上市公司经营状况及未来发展前景的信心。
卓越汽车是专用车制造龙头，转型方向与公司构成协同效应
卓越汽车目前持有楚胜汽车90%股权，楚胜汽车是国内专用车制造龙头， 2017 年、2018 年专用车的销量分别为1.14、1.34 万辆，实现营业收入10.84 亿元、12.67 亿元，净利润1814.05 万元、3654.37 万元。卓越汽车正向新能源、智能化、轻量化的方向转型，预计与方正电机业务形成协同效应。
中车交通控制力显现，后续大产业平台协同值得期待
（1）卓越汽车，股东为德清中车绿脉新能源投资中心（简称德清基金）、上海中振交通装备有限公司（简称中振交通），而德清基金、中振交通拥有共同股东中车城市交通有限公司（简称中车交通），并且德清基金的普通合伙人和执行事务合伙人为中车绿脉，中车绿脉的控股股东即中车交通。
（2）中车交通，是中国中车集团与地方国资、战略投资人合作发起设立的混合所有制企业，定位为国有资本投资的试验田、商业模式创新的探路者、中车品牌输出的承载体。公司在过去三年实现高速成长，2016-2018 年营收分别为17.2、42.8、112.7 亿元，资产总计分别为5.5、13.8、27.5 亿元。公司主要业务为提供城市低能耗公共交通整体解决方案，提供包括轨道交通、有轨无轨电车、公交 BRT 、新能源公交、智能停车库、充电设施等在内的绿色、智能、立体公共交通系统的整体规划、研发定制、投资建设、运营维保等集成服务。
（3）产业协同上，方正电机新能源驱动电机系列产品已与上汽集团、玉柴集团、吉利汽车等国内新能源整车企业建立配套合作关系，自主研发的新能源系统驱动集成项目已经实现批量化生产，收购完成后公司将获得中车交通大产业平台、德清经开政府平台推荐和背书，尤其将优先获得中车交通体系下企业电驱系统集成和低排放技术产品订单，并有望获取更多优质客户及订单。
（4）研发协同上，卓越汽车主要股东中车交通与同济大学共同打造中车捷运研究院有望为上市公司提供研发技术指导及支持，并有助于上市公司引进高层次技术人才。
（5）战略协同上，卓越汽车旨在建立新能源专用车全球设计、销售总部和“油改电”整车制造核心基地，收购后与上市公司将实现资源共享和优势互补，进一步提升上市公司盈利能力。
持续加码新能源车电机业务，优质客户资源支撑潜能释放
公司拥抱新能源汽车市场变化，持续推进电驱动集成系统的研发和量产，开发布局了扁线电机产品。公司定增建设年产35 万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目，继续加码新能源车电机布局。作为国内新能源驱动电机和电驱动系统行业龙头企业，公司综合市场占有率近7%，物流车总成产品市占率全国第一。公司驱动电机产品覆盖乘用车、物流车、低速车和大巴车等全系列电动汽车，且已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、宇通、御捷等配套体系。公司成功打入吉利供应链，标志公司乘用车电机供应车型从 A00 级扩展至 A 级。优秀的客户资源为之后公司营收爆发形成有力支撑。
盈利预测
我们预计公司2019~2021 年营收分别为14.04 亿元、16.22 亿元、19.61 亿元，归母净利润分别为0.57 亿元、1.07亿元、1.50 亿元，当前股价对应PE 分别为45.47、24.20、17.27 倍。维持“买入”评级。
事件
8 月23 日公司發佈實際控制人變更公告，實際控制人張敏先生與卓越汽車股權轉讓完成過户登記，權益變動完成後，卓越汽車合計持有4000 萬股，佔總股本8.53%，並擁有張敏先生持有剩餘上市公司12%股權對應表決權，此外卓越汽車一致行動人漢江裝備持有上市公司4.27%股權，卓越汽車在股東大會表決權影響力擴大至總股本24.81%，成為公司控股股東。
簡評
高溢價收購，彰顯卓越汽車對公司發展前景信心
本次協議轉讓卓越汽車以4 億元受讓1800 萬股，轉讓價格達22.27 元/股，較股價溢價較高，體現出卓越汽車對上市公司經營狀況及未來發展前景的信心。
卓越汽車是專用車製造龍頭，轉型方向與公司構成協同效應
卓越汽車目前持有楚勝汽車90%股權，楚勝汽車是國內專用車製造龍頭， 2017 年、2018 年專用車的銷量分別為1.14、1.34 萬輛，實現營業收入10.84 億元、12.67 億元，淨利潤1814.05 萬元、3654.37 萬元。卓越汽車正向新能源、智能化、輕量化的方向轉型，預計與方正電機業務形成協同效應。
中車交通控制力顯現，後續大產業平臺協同值得期待
（1）卓越汽車，股東為德清中車綠脈新能源投資中心（簡稱德清基金）、上海中振交通裝備有限公司（簡稱中振交通），而德清基金、中振交通擁有共同股東中車城市交通有限公司（簡稱中車交通），並且德清基金的普通合夥人和執行事務合夥人為中車綠脈，中車綠脈的控股股東即中車交通。
（2）中車交通，是中國中車集團與地方國資、戰略投資人合作發起設立的混合所有制企業，定位為國有資本投資的試驗田、商業模式創新的探路者、中車品牌輸出的承載體。公司在過去三年實現高速成長，2016-2018 年營收分別為17.2、42.8、112.7 億元，資產總計分別為5.5、13.8、27.5 億元。公司主要業務為提供城市低能耗公共交通整體解決方案，提供包括軌道交通、有軌無軌電車、公交 BRT 、新能源公交、智能停車庫、充電設施等在內的綠色、智能、立體公共交通系統的整體規劃、研發定製、投資建設、運營維保等集成服務。
（3）產業協同上，方正電機新能源驅動電機系列產品已與上汽集團、玉柴集團、吉利汽車等國內新能源整車企業建立配套合作關係，自主研發的新能源系統驅動集成項目已經實現批量化生產，收購完成後公司將獲得中車交通大產業平臺、德清經開政府平臺推薦和背書，尤其將優先獲得中車交通體系下企業電驅系統集成和低排放技術產品訂單，並有望獲取更多優質客户及訂單。
（4）研發協同上，卓越汽車主要股東中車交通與同濟大學共同打造中車捷運研究院有望為上市公司提供研發技術指導及支持，並有助於上市公司引進高層次技術人才。
（5）戰略協同上，卓越汽車旨在建立新能源專用車全球設計、銷售總部和“油改電”整車製造核心基地，收購後與上市公司將實現資源共享和優勢互補，進一步提升上市公司盈利能力。
持續加碼新能源車電機業務，優質客户資源支撐潛能釋放
公司擁抱新能源汽車市場變化，持續推進電驅動集成系統的研發和量產，開發佈局了扁線電機產品。公司定增建設年產35 萬臺新能源汽車驅動電機及電驅動集成系統項目，繼續加碼新能源車電機佈局。作為國內新能源驅動電機和電驅動系統行業龍頭企業，公司綜合市場佔有率近7%，物流車總成產品市佔率全國第一。公司驅動電機產品覆蓋乘用車、物流車、低速車和大巴車等全系列電動汽車，且已經進入五菱、吉利、眾泰、東風、玉柴、宇通、御捷等配套體系。公司成功打入吉利供應鏈，標誌公司乘用車電機供應車型從 A00 級擴展至 A 級。優秀的客户資源為之後公司營收爆發形成有力支撐。
盈利預測
我們預計公司2019~2021 年營收分別為14.04 億元、16.22 億元、19.61 億元，歸母淨利潤分別為0.57 億元、1.07億元、1.50 億元，當前股價對應PE 分別為45.47、24.20、17.27 倍。維持“買入”評級。
