投資要點 事件：公司發佈2019 年中期業績報告，上半年實現營業收入83.7 億元，同比上升8.94%，毛利率12.1%，同比上升1.0 個百分點，歸屬母公司淨利潤爲2.87 億元，同比上升39.8%，每股淨利潤0.14 元，同比上升40.0%。第二季度公司實現營業收入爲45.6 億元，同比上升10.2%，毛利率12.8%，同比上升1.9 個百分點，歸屬上市公司股東淨利潤爲1.91 億元，同比上升52.1%。 行業波動公司積極應對，主要業務板塊保持穩健收入提升：公司2019 年上半年整體以及第二季度單季度的收入均實現了穩定的增長，從下游行業市場的情況看，存儲器行業和集成電路行業大型施工項目的需求是有所降低的，但是公司的細分板塊收入方面可以看到，工程總包和半導體封測業務分別同比增長22.0%和9.4%，顯示了良好的增長趨勢，光伏行業在政策回暖的情況下也出現了成長性。儘管終端需求的不確定性帶來了波動的預期，但是公司評級在行業的可靠競爭優勢，繼續維持了業績的穩健成長，顯示了良好的風險對抗能力。 毛利率提升，公司費用控制良好：2019 年上半年和第二季度單季度公司毛利率均實現了增長，尤其值得關注的是，這是在公司毛利率較高的設計諮詢服務業務收入有所降低的情況下獲得，顯示在工程總包施工以及半導體集成電路存儲器封測方面，公司良好的成本管控能力。費用率方面，公司也表現出了良好的管理效率提升，公司銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.1 和0.4 個百分點，而在研發投入方面公司則繼續堅持擴大，研發費用同比上升43.2%爲2.17 億元。我們認爲公司在剝離化纖業務，集中主要經歷發展集成電路封裝以及工程施工行業，均仰仗於技術能力和生產經營管理能力的提升，因此公司在研發方面的投入將會未來成長打下堅實的基礎。 突出主業積極佈局，產業結構進一步優化，精準發力期待未來：公司並未提供2019年1-9 月的業績預期，從公司的戰略規劃上看，在剝離了化纖業務後，公司繼續聚焦在半導體行業的產業擴張部分，2019 年上半年通過出資參與設立無錫錫產微芯半導體有限公司，進一步佈局半導體行業。我們認爲，公司在半導體集成電路存儲器封測方面已經擁有了具備全球競爭力的能力，而國內存儲器行業也是在如火如荼的推進過程中，對於高端封測的需求值得市場期待。另一方面，儘管工程施工行業具備一定的週期性，但是公司子公司十一科技在行業內擁有良好的品牌影響力，因此其在包括生物醫藥等領域內仍然能夠獲得新的訂單驅動力，光伏板塊也是在行業政策回暖的情況下，能夠實現平穩回升的過程。 投資建議：我們公司預測2019 年至2021 年每股收益分別爲0.30、0.33 和0.38元。淨資產收益率分別爲8.7%、9.2%和9.6%，維持買入-B 投資建議。 風險提示：存儲器市場需求不足帶來公司封測訂單的下降；建築施工行業的訂單規模降低帶來收入下降風險；光伏行業的政策變化帶來需求不足風險；毛利率受到成本變動影響較大的風險。