公司近期公布了2019 年半年度报告,上半年实现营业收入14.69 亿元,同比增长6.34%,实现归母净利润4.38 亿元,同比增长66628.84%。点评如下:
充足在手订单支撑业绩,营收实现小幅增长
2019H1 公司中标合同金额13.72 亿元,同比下降78.45%,主要系上年同期中标杭州地铁7 号线、3 号线、杭州至富阳城际铁路等超过10 亿元的重大项目,基数较大。报告期内执行中的重大合同39 个,累计合同金额达197.88 亿元,为2018年营业收入的5.63 倍。受益于长三角一体化和杭州亚运会释放基建需求,公司在长三角地区业务稳定拓展,预计未来订单增长有支撑。
2019H1 公司实现营业收入14.69 亿元,同比增长6.34%,其中2019Q2 实现营收7.01 亿元,较2019Q1 下降8.78%,主要系部分项目竣工,在建项目略有减少。报告期内工程施工业务营收为14.12 亿元,同比增长13.96%。2019H1 毛利率水平为8.49%,同比下降2.87 个百分点,其中施工业务毛利率为8.37%,同比下降1.83 个百分点,毛利率下降或因2019 年公司未开展毛利水平较高的PPP 项目。
期间费用率保持稳定,信托投资产品获超预期收益
2019H1 公司期间费用率为12%,同比下降0.08 个百分点。其中销售费用率为0.64%,同增0.22 个百分点,管理费用率为4.26%,同减0.20 个百分点。研发费用率为2.02%,同比增长0.82 个百分点,主要系委外研发费用增加。财务费用率为5.08%,同比下降0.95 个百分点。报告期内,公司资产减值损失为-0.40亿元,去年同期为-0.08 亿元,主因本期应收账款减少而冲回坏账准备计提。
2019H1 公司实现归母净利润4.38 亿元,去年同期仅为0.26 亿元,实现大幅增长。业绩大幅增长主要受益于股票市场行情好转,公司所投资信托产品(陕国投。正灏71 号证券投资集合资金信托计划权益性产品)厚增公司净利润。报告期内,投资收益1.76 亿元,同比增长248.96%,公允价值变动收益5.46 亿元,同比增长681.57%,信托产品带来净利润约4.01 亿元。我们预测报告期内产品收益率为33.06%,同期沪深300 收益率为27.07%,产品收益超越了市场指数。
工程回款增加,经营性现金流获大幅提高
2019H1 公司收现比为1.43,同比增加40.67 个百分点,或因本期项目回款情况较好;付现比为0.95,同比下降2.84 个百分点。经营性现金流净额为4.65 亿元,同比增长225.16%,主要系本期收回施工工程款增加。
投资建议
公司主营施工业务增长低于预期,但未来随着长三角一体化建设和杭州2022 亚运会的举行将释放大量基建需求,公司收入有望快速增长。投资收益超越市场平均,实现利润大幅增长。我们维持公司2019-2020 年EPS 预测值为0.34、0.38、0.38 元/股,对应PE 为8、7、7 倍,维持“买入”评级,维持目标价3.73 元。
风险提示:项目推进不及预期;投资的信托计划收益情况会随股市出现较大波动
公司近期公佈了2019 年半年度報告,上半年實現營業收入14.69 億元,同比增長6.34%,實現歸母淨利潤4.38 億元,同比增長66628.84%。點評如下:
充足在手訂單支撐業績,營收實現小幅增長
2019H1 公司中標合同金額13.72 億元,同比下降78.45%,主要繫上年同期中標杭州地鐵7 號線、3 號線、杭州至富陽城際鐵路等超過10 億元的重大項目,基數較大。報告期內執行中的重大合同39 個,累計合同金額達197.88 億元,爲2018年營業收入的5.63 倍。受益於長三角一體化和杭州亞運會釋放基建需求,公司在長三角地區業務穩定拓展,預計未來訂單增長有支撐。
2019H1 公司實現營業收入14.69 億元,同比增長6.34%,其中2019Q2 實現營收7.01 億元,較2019Q1 下降8.78%,主要系部分項目竣工,在建項目略有減少。報告期內工程施工業務營收爲14.12 億元,同比增長13.96%。2019H1 毛利率水平爲8.49%,同比下降2.87 個百分點,其中施工業務毛利率爲8.37%,同比下降1.83 個百分點,毛利率下降或因2019 年公司未開展毛利水平較高的PPP 項目。
期間費用率保持穩定,信託投資產品獲超預期收益
2019H1 公司期間費用率爲12%,同比下降0.08 個百分點。其中銷售費用率爲0.64%,同增0.22 個百分點,管理費用率爲4.26%,同減0.20 個百分點。研發費用率爲2.02%,同比增長0.82 個百分點,主要系委外研發費用增加。財務費用率爲5.08%,同比下降0.95 個百分點。報告期內,公司資產減值損失爲-0.40億元,去年同期爲-0.08 億元,主因本期應收賬款減少而衝回壞賬準備計提。
2019H1 公司實現歸母淨利潤4.38 億元,去年同期僅爲0.26 億元,實現大幅增長。業績大幅增長主要受益於股票市場行情好轉,公司所投資信託產品(陝國投。正灝71 號證券投資集合資金信託計劃權益性產品)厚增公司淨利潤。報告期內,投資收益1.76 億元,同比增長248.96%,公允價值變動收益5.46 億元,同比增長681.57%,信託產品帶來淨利潤約4.01 億元。我們預測報告期內產品收益率爲33.06%,同期滬深300 收益率爲27.07%,產品收益超越了市場指數。
工程回款增加,經營性現金流獲大幅提高
2019H1 公司收現比爲1.43,同比增加40.67 個百分點,或因本期項目回款情況較好;付現比爲0.95,同比下降2.84 個百分點。經營性現金流淨額爲4.65 億元,同比增長225.16%,主要系本期收回施工工程款增加。
投資建議
公司主營施工業務增長低於預期,但未來隨着長三角一體化建設和杭州2022 亞運會的舉行將釋放大量基建需求,公司收入有望快速增長。投資收益超越市場平均,實現利潤大幅增長。我們維持公司2019-2020 年EPS 預測值爲0.34、0.38、0.38 元/股,對應PE 爲8、7、7 倍,維持“買入”評級,維持目標價3.73 元。
風險提示:項目推進不及預期;投資的信託計劃收益情況會隨股市出現較大波動