1H19 业绩低于我们预期
奋达科技公布1H19 业绩：收入14.8 亿元，同比增长3.9%，归母净利润7,505 万元，同比下滑48.4%，低于我们此前预期。其中2Q19 单季度收入8.03 亿元，同比增长1.9%；净利润2,671 万元，同比下滑70.8%。
1H19 业绩不佳主要是因为：1）欧朋达受搬迁及库存处置等影响，亏损4,400 万元；2）整体金属结构件业务受手机出货下行、竞争加剧等影响，收入下滑31.2%；3）中美贸易摩擦导致音箱出口订单下滑，1H19 音箱业务增速12.5%，慢于我们预期。
发展趋势
智能穿戴业务是最大惊喜。1H19 公司智能穿戴业务收入1.8 亿元，同比增长1300%，主要来自华为手环、飞利浦手表、迪卡侬手环等成长，公司多年来在智能硬件的布局逐步见到成效。我们预计全年收入有望达到5 亿元以上，未来5G AIOT 时代也将受益。
音箱出口开始恢复，智能音箱仍然亮眼。1H19 传统音箱的出口受到中美贸易摩擦影响有所下滑，但智能音箱表现不错，使音箱业务仍有双位数同比成长。我们看到7-8 月起传统音箱海外订单出现回暖迹象，旺季有望较往年的9-10 月提早来临，智能音箱方面则延续强势，我们仍然维持全年音箱业务44%的成长预期。
金属件最坏的时候逐步过去。过去两年公司金属件业务遇到很大挑战，尤其是手机金属外观件。近期在华为出货提升及国产化背景下，国内金属件市场有所回暖，公司旗下欧朋达也重新进入Vivo供应体系。叠加智能门锁、电子烟、智能家居等需求，公司金属件业务有望逐步恢复。
盈利预测与估值
考虑智能手机出货下行及中美贸易摩擦影响，我们下调公司19/20e EPS 15%/5%至0.20/0.26 元。当前股价对应19e 22.5 倍P/E。维持中性及5.00 元目标价，对应19e 25.0 倍P/E，对比当前有11%上升空间。
风险
智能手机出货下行；中美贸易摩擦风险。
1H19 業績低於我們預期
奮達科技公佈1H19 業績：收入14.8 億元，同比增長3.9%，歸母淨利潤7,505 萬元，同比下滑48.4%，低於我們此前預期。其中2Q19 單季度收入8.03 億元，同比增長1.9%；淨利潤2,671 萬元，同比下滑70.8%。
1H19 業績不佳主要是因為：1）歐朋達受搬遷及庫存處置等影響，虧損4,400 萬元；2）整體金屬結構件業務受手機出貨下行、競爭加劇等影響，收入下滑31.2%；3）中美貿易摩擦導致音箱出口訂單下滑，1H19 音箱業務增速12.5%，慢於我們預期。
發展趨勢
智能穿戴業務是最大驚喜。1H19 公司智能穿戴業務收入1.8 億元，同比增長1300%，主要來自華為手環、飛利浦手錶、迪卡儂手環等成長，公司多年來在智能硬件的佈局逐步見到成效。我們預計全年收入有望達到5 億元以上，未來5G AIOT 時代也將受益。
音箱出口開始恢復，智能音箱仍然亮眼。1H19 傳統音箱的出口受到中美貿易摩擦影響有所下滑，但智能音箱表現不錯，使音箱業務仍有雙位數同比成長。我們看到7-8 月起傳統音箱海外訂單出現回暖跡象，旺季有望較往年的9-10 月提早來臨，智能音箱方面則延續強勢，我們仍然維持全年音箱業務44%的成長預期。
金屬件最壞的時候逐步過去。過去兩年公司金屬件業務遇到很大挑戰，尤其是手機金屬外觀件。近期在華為出貨提升及國產化背景下，國內金屬件市場有所回暖，公司旗下歐朋達也重新進入Vivo供應體系。疊加智能門鎖、電子煙、智能家居等需求，公司金屬件業務有望逐步恢復。
盈利預測與估值
考慮智能手機出貨下行及中美貿易摩擦影響，我們下調公司19/20e EPS 15%/5%至0.20/0.26 元。當前股價對應19e 22.5 倍P/E。維持中性及5.00 元目標價，對應19e 25.0 倍P/E，對比當前有11%上升空間。
風險
智能手機出貨下行；中美貿易摩擦風險。
