事件一：公司披露2019 半年报，业绩大幅增长。2019 上半年公司实现营业收入2.08 亿元，同比增长63.5%；归母净利润6004.2 万元，同比增长285.40%（预告归母净利润5700-7000 万元，符合预期）；经营性现金流1726.0 万元，同比增长13.66%。业绩大幅增长的原因是订单量及项目完工数量保持快速增长，以及互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰分别实现净利润2973.17 万元和2333.49 万元，同比增长73.36%和32.33%。
事件二：公司披露2019Q3 业绩预告。公司预计2019Q1-Q3 归母净利润8000~9500 万元，同比增长242.29%~306.47%，其中Q3 季度归母净利润同比增长156.17%~348.70%。
公司是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司做防磨抗蚀起家，已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。2019H1 公司防磨抗蚀、隔音降噪工程、垃圾炉防护和互联网营销营业收入分别为3508.1 万元、2918.2 万元、2897.9 万元、8776.4 万元，同比增长 15.35%、1147.73%、147.77%、28.70%，毛利率分别为 33.51%、34.15%、32.47%、73.01%，同比增长8.71pct、下滑13.13pct、下滑14.03pct、增长2.43pct。
公司垃圾焚烧炉防护业务快速增长，技术持续领先。2019H1 公司垃圾焚烧炉防护业务营收占公司营收总额的14.0%，较2018 年末占比提升6.0pct。我们认为公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业，有望进一步拉动垃圾焚烧炉防护业务快速增长，未来该业务占总营收比重仍将持续扩大。订单：公司已与上海康恒环境股份有限公司、江西联动锅炉设备有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系，订单量实现快速增长。技术：公司垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台，经过自主研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术（HCMT 技术）。公司依靠技术创新起家，拥有二十多项发明专利、实用新型专利及相关专有技术，多个产品和技术被列入国家火炬计划项目、国家重点新产品及国家优秀节能新产品。
垃圾焚烧炉防护是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉的创新应用，市场空间大。垃圾焚烧炉防护业务是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉行业的创新应用，主要是通过对炉内管排及相关部件进行预防护和再制造技术服务，解决其磨损和腐蚀问题，大幅度提高使用寿命，减少因磨损和腐蚀造成的经济损失，是在环保要求日渐提高的新形势下，应运而生的新兴产业。垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备，随着未来垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造，未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有较大市场空间。
国内垃圾分类政策集中推出，垃圾焚烧及其配套行业有望加速发展。2003年至2017 年城市垃圾焚烧年均复合增长率高达49.87%。截至2018 年年底，内地建成并投入运行的生活垃圾焚烧发电厂约400 座。2018 年新投入运行的生活垃圾焚烧厂超过70 座，在建项目166 座，拟建项目201 座。但目前我国垃圾焚烧处理方式占垃圾处理量的比重仍不足50%，对比日本等国家80%的焚烧处理比例仍有较大市场空间。2019 年6 月，国务院常务会议通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案）》；住建部等9 部门联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，对各城市垃圾分类进程做出明确规定；上海市《上海市生活垃圾管理条例》将于7 月1 日正式开始实施。随着以上垃圾分类法律法规的推出，全国地级以上城市将陆续全面启动垃圾分类工作。我们认为，上述政策的实施有望快速拉动固废垃圾回收及处理产业链，垃圾焚烧占比有望提升。同时，垃圾焚烧炉及配套防护技术需进一步加强升级，以适应更高焚烧标准。
2019 年声学降噪市场空间380-400 亿元，业务发展空间快速打开。声学降噪业务的快速增长受益于行业市场需求的快速增长，随着人们环保和健康意识的逐步提高，工人会在选择工作的重点考虑工作环境的舒适性与健康性，传统喧嚣的工厂环境已经不能满足工人的诉求；另外周边居民的投诉也日益增多；最重要的原因是《环保法》和《环保税法》的出台之后，企业不得不来做噪声的降噪处理。据初步统计，2018 年全国噪声与振动控制行业总产值约为133 亿元。考虑建筑声学、工业降噪和轨道交通降噪的预期总投资量，在2019 年，整个噪音污染治理市场的规模有望达到380亿到400 亿之间。
投资建议：维持“买入”评级。公司是是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司创新推出垃圾焚烧炉防护业务，技术持续领先，订单量已实现快速增长。随着下游需求的爆发，公司垃圾炉防护和声学降噪两项业务迎来市场机遇。因而，我们认为，公司垃圾焚烧炉防护和声学降噪业务具备加速成长的条件，有望步入业绩释放阶段。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.39、0.48、0.60 元/股，对应PE 分别为21.8X、17.9X、14.2X，维持买入评级。
风险提示：垃圾分类政策力度不及预期；公司焚烧炉防护业务市场推广进度缓慢等。
事件一：公司披露2019 半年報，業績大幅增長。2019 上半年公司實現營業收入2.08 億元，同比增長63.5%；歸母淨利潤6004.2 萬元，同比增長285.40%（預告歸母淨利潤5700-7000 萬元，符合預期）；經營性現金流1726.0 萬元，同比增長13.66%。業績大幅增長的原因是訂單量及項目完工數量保持快速增長，以及互聯網子公司武漢飛遊和長沙聚豐分別實現淨利潤2973.17 萬元和2333.49 萬元，同比增長73.36%和32.33%。
事件二：公司披露2019Q3 業績預告。公司預計2019Q1-Q3 歸母淨利潤8000~9500 萬元，同比增長242.29%~306.47%，其中Q3 季度歸母淨利潤同比增長156.17%~348.70%。
公司是目前唯一一家垃圾焚燒爐防護領域上市公司。公司做防磨抗蝕起家，已形成節能環保+互聯網營銷的雙主業格局。2019H1 公司防磨抗蝕、隔音降噪工程、垃圾爐防護和互聯網營銷營業收入分別為3508.1 萬元、2918.2 萬元、2897.9 萬元、8776.4 萬元，同比增長 15.35%、1147.73%、147.77%、28.70%，毛利率分別為 33.51%、34.15%、32.47%、73.01%，同比增長8.71pct、下滑13.13pct、下滑14.03pct、增長2.43pct。
公司垃圾焚燒爐防護業務快速增長，技術持續領先。2019H1 公司垃圾焚燒爐防護業務營收佔公司營收總額的14.0%，較2018 年末佔比提升6.0pct。我們認為公司正逐步將經營重點聚焦到節能環保實業，有望進一步拉動垃圾焚燒爐防護業務快速增長，未來該業務佔總營收比重仍將持續擴大。訂單：公司已與上海康恆環境股份有限公司、江西聯動鍋爐設備有限公司、綠色動力環保集團股份有限公司等國內大型垃圾爐建設和運營單位建立了戰略合作關係，訂單量實現快速增長。技術：公司垃圾爐防護技術是引進國際焊接領域最優秀的焊接系統平臺，經過自主研發的一種針對垃圾爐、生物質爐等的防腐技術工藝技術（HCMT 技術）。公司依靠技術創新起家，擁有二十多項發明專利、實用新型專利及相關專有技術，多個產品和技術被列入國家火炬計劃項目、國家重點新產品及國家優秀節能新產品。
垃圾焚燒爐防護是防磨抗蝕技術在垃圾焚燒爐的創新應用，市場空間大。垃圾焚燒爐防護業務是防磨抗蝕技術在垃圾焚燒爐行業的創新應用，主要是通過對爐內管排及相關部件進行預防護和再製造技術服務，解決其磨損和腐蝕問題，大幅度提高使用壽命，減少因磨損和腐蝕造成的經濟損失，是在環保要求日漸提高的新形勢下，應運而生的新興產業。垃圾焚燒爐是垃圾焚燒發電廠的核心設備，隨着未來垃圾焚燒行業的市場空間加速釋放以及為適應更高焚燒標準導致的現有垃圾焚燒爐的升級改造，未來針對垃圾焚燒爐的防腐工程需求將有較大市場空間。
國內垃圾分類政策集中推出，垃圾焚燒及其配套行業有望加速發展。2003年至2017 年城市垃圾焚燒年均複合增長率高達49.87%。截至2018 年年底，內地建成並投入運行的生活垃圾焚燒發電廠約400 座。2018 年新投入運行的生活垃圾焚燒廠超過70 座，在建項目166 座，擬建項目201 座。但目前我國垃圾焚燒處理方式佔垃圾處理量的比重仍不足50%，對比日本等國家80%的焚燒處理比例仍有較大市場空間。2019 年6 月，國務院常務會議通過《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法（修訂草案）》；住建部等9 部門聯合發佈《關於在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，對各城市垃圾分類進程做出明確規定；上海市《上海市生活垃圾管理條例》將於7 月1 日正式開始實施。隨着以上垃圾分類法律法規的推出，全國地級以上城市將陸續全面啟動垃圾分類工作。我們認為，上述政策的實施有望快速拉動固廢垃圾回收及處理產業鏈，垃圾焚燒佔比有望提升。同時，垃圾焚燒爐及配套防護技術需進一步加強升級，以適應更高焚燒標準。
2019 年聲學降噪市場空間380-400 億元，業務發展空間快速打開。聲學降噪業務的快速增長受益於行業市場需求的快速增長，隨着人們環保和健康意識的逐步提高，工人會在選擇工作的重點考慮工作環境的舒適性與健康性，傳統喧囂的工廠環境已經不能滿足工人的訴求；另外周邊居民的投訴也日益增多；最重要的原因是《環保法》和《環保税法》的出臺之後，企業不得不來做噪聲的降噪處理。據初步統計，2018 年全國噪聲與振動控制行業總產值約為133 億元。考慮建築聲學、工業降噪和軌道交通降噪的預期總投資量，在2019 年，整個噪音污染治理市場的規模有望達到380億到400 億之間。
投資建議：維持“買入”評級。公司是是目前唯一一家垃圾焚燒爐防護領域上市公司。公司創新推出垃圾焚燒爐防護業務，技術持續領先，訂單量已實現快速增長。隨着下游需求的爆發，公司垃圾爐防護和聲學降噪兩項業務迎來市場機遇。因而，我們認為，公司垃圾焚燒爐防護和聲學降噪業務具備加速成長的條件，有望步入業績釋放階段。我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.39、0.48、0.60 元/股，對應PE 分別為21.8X、17.9X、14.2X，維持買入評級。
風險提示：垃圾分類政策力度不及預期；公司焚燒爐防護業務市場推廣進度緩慢等。
