事件：公司发布2019 年半年度报告，2019 年上半年公司实现营业收入48.01 亿元，同比减少11.35%，实现归母净利润3.46 亿元，同比减少43.05%，实现扣非净利润1.86 亿元，同比减少68.60%。非经常性损益中，政府补助为1.59 亿元，占比较高。
公司稳步由工程建设向市场运营服务转型。从分部业务上来看，公司的市政施工、环保设备销售业务收入分别同比下降47.72%、32.81%，说明公司正积极改变战略、改善经营水平，增加运营业务占比，提升未来发展的可持续性。公司再生资源处理业务2019 年1-6 月电废拆解量为376.77万台，收入同比减少39.63%，说明公司主动减少补贴依赖型业务的规模，有助于未来逐步改善应收账款和现金流负担。
目前，公司运营的垃圾焚烧发电项目产能1.13万吨/日、填埋项目产能3513吨/日，餐厨垃圾处理项目产能970 吨/日、医疗危废产能20 吨/日；截至报告期末，公司总固废处置规模为4.59 万吨/日（含在建），污水总处理规模为265.69 万吨/日，供水总规模为88 万吨/日，环卫项目总数超过400个，现运营合同达43.07 亿元/年；运营项目盈利处于可控且稳定水平。
公司逐步改善经营质量，推进“能源+环保”的战略布局。公司回归清华科技园后，更好地依托大股东资源，促进整体经营及战略的融合与协同。未来公司将以“能源+环保”的战略布局，规划固废及再生资源平台、城市环境服务平台、水务生态平台等三大业务板块，形成具备一定规模的全产业链横向覆盖，重新踏入新的征途。
上调至“增持”评级：公司2018 年业绩同比减少主要系2018 年下半年的经营大幅承压（2018H2 归母净利润仅为0.37 亿元），今年下半年类似情况出现的概率较低。我们维持原盈利预测，预计公司2019-21 年归母净利润为7.56/8.46/9.36亿元，对应2019-21年EPS分别为0.53/0.59/0.65元，当前股价对应19 年PE 为19 倍。考虑到公司已渡过“去杠杆”致融资环境偏紧困难时期，目前经营正逐步进入正轨，上调至“增持”评级。
风险提示：再生资源业务政府补贴较慢，环卫业务人工成本提升，财务费用改善依然未明显改善，公司战略转型进度低于预期。
事件：公司發佈2019 年半年度報告，2019 年上半年公司實現營業收入48.01 億元，同比減少11.35%，實現歸母淨利潤3.46 億元，同比減少43.05%，實現扣非淨利潤1.86 億元，同比減少68.60%。非經常性損益中，政府補助為1.59 億元，佔比較高。
公司穩步由工程建設向市場運營服務轉型。從分部業務上來看，公司的市政施工、環保設備銷售業務收入分別同比下降47.72%、32.81%，説明公司正積極改變戰略、改善經營水平，增加運營業務佔比，提升未來發展的可持續性。公司再生資源處理業務2019 年1-6 月電廢拆解量為376.77萬台，收入同比減少39.63%，説明公司主動減少補貼依賴型業務的規模，有助於未來逐步改善應收賬款和現金流負擔。
目前，公司運營的垃圾焚燒發電項目產能1.13萬噸/日、填埋項目產能3513噸/日，餐廚垃圾處理項目產能970 噸/日、醫療危廢產能20 噸/日；截至報告期末，公司總固廢處置規模為4.59 萬噸/日（含在建），污水總處理規模為265.69 萬噸/日，供水總規模為88 萬噸/日，環衞項目總數超過400個，現運營合同達43.07 億元/年；運營項目盈利處於可控且穩定水平。
公司逐步改善經營質量，推進“能源+環保”的戰略佈局。公司迴歸清華科技園後，更好地依託大股東資源，促進整體經營及戰略的融合與協同。未來公司將以“能源+環保”的戰略佈局，規劃固廢及再生資源平臺、城市環境服務平臺、水務生態平臺等三大業務板塊，形成具備一定規模的全產業鏈橫向覆蓋，重新踏入新的征途。
上調至“增持”評級：公司2018 年業績同比減少主要系2018 年下半年的經營大幅承壓（2018H2 歸母淨利潤僅為0.37 億元），今年下半年類似情況出現的概率較低。我們維持原盈利預測，預計公司2019-21 年歸母淨利潤為7.56/8.46/9.36億元，對應2019-21年EPS分別為0.53/0.59/0.65元，當前股價對應19 年PE 為19 倍。考慮到公司已渡過“去槓桿”致融資環境偏緊困難時期，目前經營正逐步進入正軌，上調至“增持”評級。
風險提示：再生資源業務政府補貼較慢，環衞業務人工成本提升，財務費用改善依然未明顯改善，公司戰略轉型進度低於預期。
