摘要：由于公司房地产业务的入账收入有限，公司18年中期业绩平平并不令市场意外。在上周五的分析师会议上，管理层重申其指引－在2018年下半年开始入账濠尚的收入。公司出售濠尚购物商场50％权益所得的收益13亿港元，亦预计于2018年下半年入账。因此，公司有望在2018年实现强劲的盈利增长。由于濠尚项目的关系，2019年和2020年房地产业务的收入预计将保持强劲。考虑到公司2018年普通股息收益率达到约7％（未计及特别息）以及股本回报率至少恢复到高单位数，我们认为公司获得重新估值的故事不变，目前股份市净率仅0.34倍。由于静默期已结束，管理层提到公司有可能在业绩后再次回购股票。

由于房地产业务入账收入有限，18 年中期业绩平平。信德于18 年上半年录得净利润3.07 亿港元，同比下跌56.1％。业绩平平的主要原因之一是房地产业务入账收入有限，同比下跌80.3％至4.05 亿港元。

房地产业务有望在下半年带来更大贡献。濠尚（濠庭都会第5 期）的预售于2016 年底开始。住宅部分的总建筑面积约230 万平方尺，约1,700 个单位。其中公司拥有71％权益。约70％的单位已经售出。最新的平均售价约为11,000 港元/平方尺。预计该项目15％的收入将在18 年下半年入账。

今年将确认出售收益13 亿港元。2016 年中旬，信德建议向阿布扎比投资局出售濠庭都会第五期购物中心（正在开发中）的50％股权，总代价为32亿港元。该购物中心位于澳门凼仔，总建筑面积为655,000 平方呎。信德将收取的款项净额约30 亿港元，并入账税前利润13 亿港元。管理层在上周五的分析师会议上重申，预计于下半年入账该出售收益。

预计强劲的盈利势头在2019 年和2020 年持续。由于濠尚项目仅有15％于2018 年入账，因此信德的盈利势头有望在2019 年和2020 年保持强劲，因该项目的其余部分将在这两年入账。

全年股息不会受影响。信德在18 年上半年没有派发中期股息，我们认为这或令一些投资者失望。然而，管理层强调末期股息将根据全年利润而派发，因此20％-25％的派息率不会受影响。

有潜力派发特别息。由于预期今年盈利增长强劲，加上13 亿港元的出售收益属于一次性收益，因此管理层在分析师会议期间未排除派发特别息的可能性。

有机会继续回购股票。在年初至今，公司已回购1,698 万股（基本上回购价为3 港元至3.2 港元），约占其自由流通量的1.5％。由于静默期已结束，管理层仍不排除在业绩后恢复回购股票。

致力确保房地产业务在未来有更稳定的收入。信德的净利润在过去几年一直相当不稳定，其中一个主因是房地产业务的收入贡献不稳。股价也较净资产值大幅折让。展望未来，公司正努力确保未来五至六年内该业务的贡献更为稳定，即首先入账来自澳门的收入，然后是来自中国大陆，其后到新加坡。