兴业太阳能公布2017 年收入57 亿元（同比增长8.3%），净利润1.4 亿元（同比下降71.3%）。我们维持EPS 预测如下：2018 年0.21 元（同比增长23.5%），2019 年0.28 年（同比增长33.3%），我们预测2019 年EPS 为0.35 元（同比增长25%）。我们维持目标价2.6 港币。现价距目标价存在10%的下行空间，维持减持评级。

收入稳定增长。2017 年建筑合同板块收入同比增长10.8%至约43 亿元，总收入占比约为75.1%。建筑合同板块内，幕墙及绿色建筑收入同比增长3.2%至17 亿元，光伏EPC 收入同比增长16.3%至26 亿元。截止2017 年底，公司拥有太阳能装机约320MW，其中53%位于没有限电问题的广东省。虽然公司毛利率由2016 年23%下降至2017 年22.3%，公司收入及毛利端基本保持稳定增长。

净利大幅下滑。公司2017 年逾70%的净利润下降主要是由于以下原因：首先，公司于2016年出售金太阳旗下的光伏电站录得1.44 亿元一次性处置收益，相对而言2017 光伏电站出售利得同比下降。此外，公司在2017 年的2 月和10 月分别发行了2.6 亿元美元债和1.6 亿元美元优先票据，导致财务费用大幅增加68.8%至2.5 亿元（其中包括约1.4 亿元的赎回亏损以及2,250 万元的购回可换股债券亏损）。同时，为了对冲人民币兑美元的汇率风险，公司已经和银行签订了部分交叉货币利率掉期合同；而人民币兑美元的升值导致了公允价值下降和结算损失增加约5,700 万元。

分红。公司2017 年宣布派息2,090 万元，对应15%派息率及0.7%股息率。

维持减持。我们维持EPS 预测如下：2018 年0.21 元（同比增长23.5%），2019 年0.28 年（同比增长33.3%），我们预测2019 年EPS 为0.35 元（同比增长25%）。我们维持目标价2.6 港币，对应10 倍18 年PE 及0.35 倍18 年PB。现价距目标价存在10%的下行空间，维持减持评级。