1H2019 公司營收同比增長6.95%，歸母淨利潤同降16.56% 1H2019 實現營業收入59.63 億元，同比增長6.95%；實現歸母淨利潤1.37 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.18 元，同比減少16.56%；實現扣非歸母淨利潤1.05 億元，同比減少32.75%，業績低於預期。公司歸母淨利潤出現較大降幅，主要由於區域市場競爭程度加劇，以及公司參股的華融消費金融公司確認投資損失4031 萬元所致。 單季度拆分來看，2Q2019 實現營業收入24.32 億元，同比增長3.34%；實現歸母淨利潤1660 萬元，同比減少66.95%，實現扣非歸母淨利潤482萬元，同比減少89.43%。 綜合毛利率上升1.72 個百分點，期間費用率上升0.38 個百分點 1H2019 公司綜合毛利率爲20.29%，較上年同期上升1.72 個百分點。 1H2019 公司期間費用率爲13.26%，較上年同期上升0.38 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲4.14%/8.91%/0.21%，較上年同期分別變化0.11/ 0.09/0.18 個百分點。 超市試水加盟模式，參股公司虧損拖累業績 截至報告期末公司經營百貨、超市、家電業態門店共236 家。公司超市業務開啓加盟模式，目前已開加盟店5 家，由於加盟店尚處發展初期，目前僅向加盟商收取加盟費，加盟店銷售不計入公司營收，公司開啓加盟模式對長期競爭優勢的加強尚需結合未來展店及收入情況做進一步判斷。 公司參股的華融消費金融股份有限公司和安徽空港百大啓明星跨境電商有限公司分別帶來投資虧損4031 萬元和36.62 萬元，拖累了公司業績表現。 下調盈利預測，維持“增持”評級 公司零售主業受宏觀經濟不確定性及區域市場競爭加劇影響，面臨收入增長壓力及費用壓力，我們下調對公司19-21 年全面攤薄EPS 的預測至0.25/ 0.30/ 0.31 元（之前爲0.31/ 0.33/ 0.35 元），公司市淨率較低，維持“增持”評級。 風險提示：經營區域較爲集中，新門店培育期長度超預期。