业绩简评
公司2019H1 营收24.14 亿元，同比增长21.88%；归母净利润0.95 亿元，同比增长45.04%。H1 营收符合预期，利润超预期增长。
经营分析
把握“强环保”和“煤改气”机会，保持销量稳增：公司2019H1 销售各类管道45.15 万吨，同比上升18.54%，增速较2018 的12.18%进一步加快。
坚持精品路线，公司高毛利产品大幅增长：公司坚持差异化和精品战略，把握中高端市场。上半年公司多个产品、尤其是高毛利产品实现营收大幅度增长。公司平均毛利进一步提升至14.48%，产品结构持续优化。
创新营销举措，培育新的市场增长点：推广高毛利的双面涂覆、涂漆管等新产品，其中涂敷钢管营收较上年同期增长549.79%。公司在营销服务、经销体系、协同配合实现个性化，销售费用增长79.13%，助力业绩大幅增长。
国家管网公司挂牌在即，预计将释放更大管材需求：国家管网公司9 月挂牌后将提升管网建设速度，预计2020 年公司将迎来更好的发展机遇。
公司营运能力及市场策略带来利润超预期增长：在国家管网公司订单量尚未释放的情况下，受益于公司市场与销售战略，2019H1 归母利润超预期增长，增幅达到45.04%。因此我们将2019 归母净利润上调5%至2.50 亿元。
投资建议
预计公司2019-2021 年营业收入为58.50 亿、70.70 亿和83.80 亿元，对应归母净利为2.50 亿、3.67 亿和4.73 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.71 和0.91，对应PE 为14/10/8 倍，给予“买入”评级。
风险提示
管道建设速度不达预期，行业低价竞争致毛利率下降，项目进度不达预期。
業績簡評
公司2019H1 營收24.14 億元，同比增長21.88%；歸母淨利潤0.95 億元，同比增長45.04%。H1 營收符合預期，利潤超預期增長。
經營分析
把握“強環保”和“煤改氣”機會，保持銷量穩增：公司2019H1 銷售各類管道45.15 萬噸，同比上升18.54%，增速較2018 的12.18%進一步加快。
堅持精品路線，公司高毛利產品大幅增長：公司堅持差異化和精品戰略，把握中高端市場。上半年公司多個產品、尤其是高毛利產品實現營收大幅度增長。公司平均毛利進一步提升至14.48%，產品結構持續優化。
創新營銷舉措，培育新的市場增長點：推廣高毛利的雙面塗覆、塗漆管等新產品，其中塗敷鋼管營收較上年同期增長549.79%。公司在營銷服務、經銷體系、協同配合實現個性化，銷售費用增長79.13%，助力業績大幅增長。
國家管網公司掛牌在即，預計將釋放更大管材需求：國家管網公司9 月掛牌後將提升管網建設速度，預計2020 年公司將迎來更好的發展機遇。
公司營運能力及市場策略帶來利潤超預期增長：在國家管網公司訂單量尚未釋放的情況下，受益於公司市場與銷售戰略，2019H1 歸母利潤超預期增長，增幅達到45.04%。因此我們將2019 歸母淨利潤上調5%至2.50 億元。
投資建議
預計公司2019-2021 年營業收入為58.50 億、70.70 億和83.80 億元，對應歸母淨利為2.50 億、3.67 億和4.73 億元，對應EPS 分別為0.48、0.71 和0.91，對應PE 為14/10/8 倍，給予“買入”評級。
風險提示
管道建設速度不達預期，行業低價競爭致毛利率下降，項目進度不達預期。
