投资要点
收入同比增长缓慢，归母净利润下降明显。公司2019H1 总营收203.5 亿港元，同比增长5.8%，受燃气销量下降影响，香港业务利润16.7 亿港元，同比下降5%，内地业务利润21.2 亿港元，同比增长2%，受市场价格影响，新能源业务利润0.9 亿港元，同比降低67%，归母净利润38.9 亿港元，同比下滑18.8%。
燃气销售情况：2019H1 公司上半年香港燃气销量为15776 百万兆焦耳，同比降低2.4%。内地燃气销量为12945 百万立方米，同比增加12.9%。香港销售下降的原因主要有1）上半年香港经济增长放缓，餐饮业燃气销售较去年同期下降；2）香港今年气温较去年同期高出很多，影响燃气销售。
客户数目增长情况：2019H1 公司上半年香港客户数目为192 万户，同比增长1.6%，内地客户数目为2852 万户，同比增长7.74%。受累于内地经济增长放缓，内地燃气销售增长与客户数目增长同比均下降。
公司旗下港华燃气上半年业务稳定。2019H1 总营收65.1 亿港元，同比增长16.6%，归母净利润7.56 亿港元，同比增长14%，主要受益于天然气销量同比上升14%至56.19 亿立方米以及6000 万的汇兑收益。公司上半年客户数为1303 万户，较上年年底新增40 万户。上半年公司销售工业用气同比增长16%，其销售量占总销售量的57%，销售商业用气同比增长11%，其销售量占总销售量的17%，居民用气同比增长11%，占总销售量的26%。
我们的观点：2019 年是公司具有挑战的一年，香港本地环境的不确定性较大，预计未来三年公司在香港运营现金流能达到140 亿元人民币，且大陆业务支付的80 亿港币的派息，能够支付未来3 年的股东派息和资本开支需求。
风险提示：香港宏观环境不确定性进一步加大；公司新能源业务发展不及预期
投資要點
收入同比增長緩慢，歸母淨利潤下降明顯。公司2019H1 總營收203.5 億港元，同比增長5.8%，受燃氣銷量下降影響，香港業務利潤16.7 億港元，同比下降5%，內地業務利潤21.2 億港元，同比增長2%，受市場價格影響，新能源業務利潤0.9 億港元，同比降低67%，歸母淨利潤38.9 億港元，同比下滑18.8%。
燃氣銷售情況：2019H1 公司上半年香港燃氣銷量爲15776 百萬兆焦耳，同比降低2.4%。內地燃氣銷量爲12945 百萬立方米，同比增加12.9%。香港銷售下降的原因主要有1）上半年香港經濟增長放緩，餐飲業燃氣銷售較去年同期下降；2）香港今年氣溫較去年同期高出很多，影響燃氣銷售。
客戶數目增長情況：2019H1 公司上半年香港客戶數目爲192 萬戶，同比增長1.6%，內地客戶數目爲2852 萬戶，同比增長7.74%。受累於內地經濟增長放緩，內地燃氣銷售增長與客戶數目增長同比均下降。
公司旗下港華燃氣上半年業務穩定。2019H1 總營收65.1 億港元，同比增長16.6%，歸母淨利潤7.56 億港元，同比增長14%，主要受益於天然氣銷量同比上升14%至56.19 億立方米以及6000 萬的匯兌收益。公司上半年客戶數爲1303 萬戶，較上年年底新增40 萬戶。上半年公司銷售工業用氣同比增長16%，其銷售量佔總銷售量的57%，銷售商業用氣同比增長11%，其銷售量佔總銷售量的17%，居民用氣同比增長11%，佔總銷售量的26%。
我們的觀點：2019 年是公司具有挑戰的一年，香港本地環境的不確定性較大，預計未來三年公司在香港運營現金流能達到140 億元人民幣，且大陸業務支付的80 億港幣的派息，能夠支付未來3 年的股東派息和資本開支需求。
風險提示：香港宏觀環境不確定性進一步加大；公司新能源業務發展不及預期
