游戏、玩具、体育三大业务并驾齐驱，战略布局清晰。星辉娱乐前身是广东星辉车模股份有限公司，于2010 年1 月20 日在深交所创业板挂牌上市。公司曾为一家以生产玩具为主的轻工企业，近年来开拓游戏、体育两项业务，形成三大业务共同发展的局面。目前公司收入结构中游戏业务占据半壁江山，体育业务发展势头迅猛，成为公司第二大业务，传统的玩具业务发展稳定，为公司贡献20%的营业收入。
游戏、玩具、体育市场发展空间广阔，公司业务大有可为。游戏行业方面，我国出口规模快速扩大，开辟出国内游戏市场增长的新空间，2018 年我国自主研发网络游戏海外市场销售收入达95.9 亿美元，同比增长15.8%。玩具行业方面，受到消费能力、受众人数，消费意愿三引擎的驱动，我国玩具市场前景广阔。体育行业方面，受益于申请亚洲杯的成功和世界杯的扩张，我国足球行业将进入黄金发展期，预计2025 年，中国足球产业规模将超过2 万亿元。
公司多元业务叠加，发挥文化纽带作用。2019 年中国球员武磊与皇家西班牙人签约引起“武磊效应”，极大提高了俱乐部和球队在国内的知名度，有望带来俱乐部广告赞助、衍生品等收入，以及西甲联赛商业开发收入的提升。同时，武磊成为星辉游戏、星辉玩具的全球独家品牌代言人，其拥有的巨大关注度和粉丝量将有机整合公司各业务的竞争优势，实现多元业务叠加效应，助推公司高质量发展。
持续拓展国际化进程，致力打造全球知名品牌。渠道管理方面，玩具业务上公司已经与世界上多个国家的玩具代理商建立了长期稳定的合作关系；游戏业务上内销方面，公司是腾讯开放平台、今日头条、硬核联盟等优质渠道的核心合作伙伴之一，外销方面，公司持续输出优秀作品，《三国志M》上线之初即获得玩家广泛认可，一度登顶韩国地区AppStore 畅销榜榜首。品牌方面，公司品牌“RASTAR”作为国内知名玩具品牌，正不断拓展其世界影响力。
首次覆盖，给予“推荐”评级。行业层面，游戏、玩具、体育行业市场空间大，各业务有望受益于行业整体的增长。公司层面，公司研发实力突出，业务布局清晰，有望借助业务结构优化实现稳定增长。公司股权激励措施有效激发员工积极性，也彰显出公司管理层对未来发展的信心。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.13/3.88/4.64 亿元，对应当前市值PE 分 别为19/16/13 倍，根据可比公司估值，给予公司2019 年目标PE 22 倍，对应目标价5.5 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：贸易战摩擦加剧；市场竞争加剧；球队战绩下滑。
遊戲、玩具、體育三大業務並駕齊驅，戰略佈局清晰。星輝娛樂前身是廣東星輝車模股份有限公司，於2010 年1 月20 日在深交所創業板掛牌上市。公司曾為一家以生產玩具為主的輕工企業，近年來開拓遊戲、體育兩項業務，形成三大業務共同發展的局面。目前公司收入結構中游戲業務佔據半壁江山，體育業務發展勢頭迅猛，成為公司第二大業務，傳統的玩具業務發展穩定，為公司貢獻20%的營業收入。
遊戲、玩具、體育市場發展空間廣闊，公司業務大有可為。遊戲行業方面，我國出口規模快速擴大，開闢出國內遊戲市場增長的新空間，2018 年我國自主研發網絡遊戲海外市場銷售收入達95.9 億美元，同比增長15.8%。玩具行業方面，受到消費能力、受眾人數，消費意願三引擎的驅動，我國玩具市場前景廣闊。體育行業方面，受益於申請亞洲盃的成功和世界盃的擴張，我國足球行業將進入黃金髮展期，預計2025 年，中國足球產業規模將超過2 萬億元。
公司多元業務疊加，發揮文化紐帶作用。2019 年中國球員武磊與皇家西班牙人簽約引起“武磊效應”，極大提高了俱樂部和球隊在國內的知名度，有望帶來俱樂部廣告贊助、衍生品等收入，以及西甲聯賽商業開發收入的提升。同時，武磊成為星輝遊戲、星輝玩具的全球獨家品牌代言人，其擁有的巨大關注度和粉絲量將有機整合公司各業務的競爭優勢，實現多元業務疊加效應，助推公司高質量發展。
持續拓展國際化進程，致力打造全球知名品牌。渠道管理方面，玩具業務上公司已經與世界上多個國家的玩具代理商建立了長期穩定的合作關係；遊戲業務上內銷方面，公司是騰訊開放平臺、今日頭條、硬核聯盟等優質渠道的核心合作伙伴之一，外銷方面，公司持續輸出優秀作品，《三國志M》上線之初即獲得玩家廣泛認可，一度登頂韓國地區AppStore 暢銷榜榜首。品牌方面，公司品牌“RASTAR”作為國內知名玩具品牌，正不斷拓展其世界影響力。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。行業層面，遊戲、玩具、體育行業市場空間大，各業務有望受益於行業整體的增長。公司層面，公司研發實力突出，業務佈局清晰，有望藉助業務結構優化實現穩定增長。公司股權激勵措施有效激發員工積極性，也彰顯出公司管理層對未來發展的信心。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為3.13/3.88/4.64 億元，對應當前市值PE 分 別為19/16/13 倍，根據可比公司估值，給予公司2019 年目標PE 22 倍，對應目標價5.5 元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：貿易戰摩擦加劇；市場競爭加劇；球隊戰績下滑。
