事件：近日，新疆衆和發佈2019 年中報，2019 年上半年公司實現營業收入22.53 億元，同比下降1.89％；實現歸屬母公司股東淨利潤9076.64 萬元，同比下降11.16%。基本每股收益0.1089 元，同比下降11.17%。 　　點評： 　　營收有所下滑，火災事故顯著影響板塊收入。2019 年上半年公司實現營業收入22.53 億元，同比下降1.89％。下降主要原因爲，電極箔產品營收下降21.47%；合金產品營收下降28.58%。其他產品中，鋁製品表現較好，營收同比大幅增長55.32%；高純鋁與電子鋁箔產品營收與去年同期基本持平。電極箔產品營收下降的主要原因是受腐蝕箔車間火災事故影響，產銷量下降所致。上半年公司實現歸屬於母公司股東淨利潤9067.64 萬元，同比下降11.16%。主要原因系成本上升導致產品毛利率有所下降。其中，電極箔產品的毛利率下降了1.36 個百分點，合金產品的毛利率下降了3.48 個百分點。 　　成本上升的原因是大宗原材料氧化鋁成本較上期同年增加，以及公司通過外部採購腐蝕箔生產產品導致成本增加所致。 　　電子鋁箔業務持續向好，腐蝕箔、化成箔項目順利推進。公司是我國最早從事鋁電子新材料研製的企業之一，擁有全球最大的高純鋁生產基地，目前已形成“能源-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”電子新材料循環經濟產業鏈。報告期內，公司主營產品電子鋁箔及電極箔產品價格明顯上漲。在此背景下，電子鋁箔產品的毛利率達到了30.43%，較2018 年同期增長了2.1 個百分點，較2017 年同期增長了4.03 個百分點。2019 年上半年，公司大力推動年產1500 萬平方米高壓高性能腐蝕箔項目、年產1500 萬平方米高壓高性能化成箔項目等重大項目建設，截至6 月30 日，部分產線已進入調試產階段。 　　滿產後，公司產能將實現提升，營收可實現大幅增長。 　　完成定向增發，資產質量顯著提升。報告期內，公司完成定向增發，資產負債率顯著下降，償債能力明顯改善，資產結構更加健康。根據公司《非公開發行股票情況報告書》，新股登記完成後，格力電器成本公司第三大股東，持有公司股份4.44%。格力的戰略入股有助於公司加強與下游企業的合作，有利於公司產品實現更加穩定的銷售。 　　盈利預測及評級：我們預計公司2019-2021 年攤薄每股收益分別爲0.13 元、0.16 元、0.20 元。按照最新收盤價計算，對應PE 分別爲36、29、24 倍，維持“買入”評級。 　　風險因素：電子鋁箔價格大幅波動；高純鋁銷售低於預期；物流產業轉型低於預期。