業績總結：公司2019 年上半年實現營業收入8.6 億元，同比增長2.6%，歸母淨利潤1.3 億元，同比增長3.3%，扣非後歸母淨利潤1.3 億元，同比增長8.1%，EPS 1.13 元。 上半年檢修技改增加，影響產品產量。上半年，根據年初制定的經營計劃結合各個車間裝置運行情況，公司對部分車間進行了輪流檢修，這對於公司的產品產量形成了一定的影響，公司的烯草酮、異噁草松、咪草煙的銷量都比去年同期有所減少。我們預計，公司下半年的產能將會達到正常開滿的水平，因此，暫不調整全年盈利預測。 海外市場繼續取得突破。公司上半年繼續積極推進海外產品登記和擴大海外市場銷售，自營出口在上半年取得顯著成效，實現出口7693.8 萬美元的好成績，同比增長39.6%。 葫蘆島基地開始動工，預計2019 年貢獻業績。2018 年6 月，公司變更部分募投項目，將“年產1000 噸烯草酮、1500 噸異噁草松項目”中的“年產1000噸烯草酮項目”、“年產9000 噸綜合製劑車間及研發中心項目”變更爲“年產6000 噸原藥、10000 噸製劑項目”，通過變更募集項目資金和辦理項目貸款1.5億元，解決了新項目建設的資金需求。截至2019 年6 月30 日，新項目建設按照原計劃建設進度推進，募集資金已經全部完成投放，項目主體工程和設備安裝已經全部完成，目前進入輔助設施安裝階段。 盈利預測與評級。我們預計2019-2021 年公司EPS 分別爲2.59 元、2.86 元、3.10 元，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格或大幅波動的風險；項目進度不及預期的風險；匯率變動的風險；安全環保的風險。