本报告导读：
江苏和宁夏两省占据市场优势，经纪业务线上线下协同发展，信用业务重要性凸显，且发展稳定，18 年IPO 后资本实力明显增强。
投资要点：
首次覆盖，给予“谨慎增持”评级，目标价7.99元。公司总部位于江苏南京，省内客户基础牢固，同时深入布局宁夏地区，区位优势明显。经纪业务线上线下协同发展，信用业务严控风险，占比稳步提升，2018 年IPO 后资本实力显著增强。19Q1 营收和归母净利润分别同比增长53.8%和91.1%。我们预计公司2019-21 年净利润分别为6.7/7.7/8.7 亿元，EPS 分别为0.20/0.23/0.26 元，ROE 分别为6.2%/6.8%/7.4%。参考同业可比公司估值，给予公司2.4X P/B，对应目标价7.99 元。
以财富管理为核心，信用业务驱动增长。1）18 年代理买卖证券业务（含席位租赁）收入2.92 亿元，占总收入的24%，行业排名第46 名。公司坚持线上线下协同发展，“金罗盘”APP 用户数同比增长约87%，公司客户数量同比增长5.8%。3）18 年净利息收入3.72 亿元，占总收入的30%，为公司第一大收入来源。融资融券利息收入3.69 亿元，行业排名第40 名，业务余额36.78 亿元；股权质押利息收入1.35 亿元，行业排名第53 名，融出资金余额24.67 亿元。
两省区位占优，风控体系健全。1）目前全国共有 95 家证券营业部，其中47 家位于江苏省内，在江苏省营业部数量、股基份额、客户数量等数据均处于行业前五。另在宁夏区域布局 15 家网点，该区域营业部数量、股基成交额等指标均位列第一位，并持有宁夏股权交易中心51%股权。2）公司建立从董事会到业务部门及分支机构的五级合规风控体系，合规与风险管理对各业务、环节全面覆盖，连续四年分类评价结果均为A 类A 级。
催化剂：市场活跃度提升；资本市场改革创新持续推进。
风险提示：资本中介业务信用风险；行业监管从严。
本報告導讀：
江蘇和寧夏兩省佔據市場優勢，經紀業務線上線下協同發展，信用業務重要性凸顯，且發展穩定，18 年IPO 後資本實力明顯增強。
投資要點：
首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級，目標價7.99元。公司總部位於江蘇南京，省內客户基礎牢固，同時深入佈局寧夏地區，區位優勢明顯。經紀業務線上線下協同發展，信用業務嚴控風險，佔比穩步提升，2018 年IPO 後資本實力顯著增強。19Q1 營收和歸母淨利潤分別同比增長53.8%和91.1%。我們預計公司2019-21 年淨利潤分別為6.7/7.7/8.7 億元，EPS 分別為0.20/0.23/0.26 元，ROE 分別為6.2%/6.8%/7.4%。參考同業可比公司估值，給予公司2.4X P/B，對應目標價7.99 元。
以財富管理為核心，信用業務驅動增長。1）18 年代理買賣證券業務（含席位租賃）收入2.92 億元，佔總收入的24%，行業排名第46 名。公司堅持線上線下協同發展，“金羅盤”APP 用户數同比增長約87%，公司客户數量同比增長5.8%。3）18 年淨利息收入3.72 億元，佔總收入的30%，為公司第一大收入來源。融資融券利息收入3.69 億元，行業排名第40 名，業務餘額36.78 億元；股權質押利息收入1.35 億元，行業排名第53 名，融出資金餘額24.67 億元。
兩省區位佔優，風控體系健全。1）目前全國共有 95 家證券營業部，其中47 家位於江蘇省內，在江蘇省營業部數量、股基份額、客户數量等數據均處於行業前五。另在寧夏區域佈局 15 家網點，該區域營業部數量、股基成交額等指標均位列第一位，並持有寧夏股權交易中心51%股權。2）公司建立從董事會到業務部門及分支機構的五級合規風控體系，合規與風險管理對各業務、環節全面覆蓋，連續四年分類評價結果均為A 類A 級。
催化劑：市場活躍度提升；資本市場改革創新持續推進。
風險提示：資本中介業務信用風險；行業監管從嚴。
