環保+海外業務驅動，2019 年上半年歸母淨利潤同比增長42.10%

2019 年上半年實現營業收入4.11 億元，同比增長2.06%；實現歸母淨利潤0.62 億元，同比增長42.10%，歸母淨利潤增速快於收入增速的主要原因爲海外+環保業務佔比提升，拉動公司綜合毛利率提升至33%，以及利息收入增加和政府補助增加。

農村基建+垃圾分類等環保需求增長，公司競爭優勢顯著

公司專注於建材、物流、包裝等領域，在大型機領域競爭優勢顯著。近年來受益於農村廁所改造和垃圾分類等大型機領域需求快速釋放，未來幾年此類訂單有望快速增長：1.垃圾分類在2020-2025 年在46、337 個城市推廣，對於分類垃圾桶、轉運箱等需求增長較快，針對垃圾分類新增市場需求公司專門推出 DH1450\DH2050 二版機型垃圾桶專用注塑機搶佔市場；2.農村基建方面，2019 年農村農業部將啓動70 億元支持農村廁所革命，僅上半年就新開工1000 萬戶改造工程，預計全年將完成1200 萬戶。

加大技術研發，擴展新興產業領域和海外市場

除現有大型機領域佔據絕對優勢以外，公司亦在如800 噸以上大型液壓直鎖二板式注塑機、600 噸以下直驅式全電動系列等機型不斷加大技術研發，並在多個新產品線深入佈局，打造大型、智能、精密、節能的各類注塑機新產品。

維持“買入”評級，建議關注垃圾分類、廁所革命等需求釋放

預計2019-2021 年，公司收入分別爲897/1,127/ 1,416 百萬元；歸母淨利潤141/183/234 百萬元；現價對應19 年24XPE，對應19 年0.74XPEG。在合理估值上，結合行業和公司的發展情況，我們採用PEG 估值，給予公司1.00 倍2019 年PEG的合理估值，未來三年年均複合增速32%，對應合理價值16.96 元/股。建議關注垃圾分類、農村廁所革命等領域的需求釋放，維持公司“買入”評級。

風險提示：行業需求風險；下游行業需求不及預期風險；出口業務風險。