报告摘要
聚焦顶级IP“汤姆猫”，打造全栖生态圈
公司于2017年年底和2018年3月分两次共计收购海外游戏巨头Outfit7，并引进顶级IP“汤姆猫系列”，以知名IP“会说话的汤姆猫”为核心打造全栖IP运营商。时至2018年末，“会说话的汤姆猫家族“系列亲子互动类移动应用继续保持行业内领先优势，截至2018年全球累计下载量超过95亿次，平均月活跃用户数超过3.5亿次，用户保持持续活跃。
暑期档来临，助力三季度业绩边际向好
公司核心休闲游戏对标人群为学龄儿童及青少年，三季度暑期档来临将推动休闲类游戏平均使用时常及付费率出现年内高点。暑期档来临，8月份新游戏上线，预计《汤姆猫飞车》、《汤姆猫乱斗小队》等新游戏助力2019H2业绩增长。2015至2018连续三年间休闲游戏安卓端平均使用时长均在暑期档出现年内高点。2018年，受版号限制，但游戏付费率仍在暑期档出现反弹，平均付费率达到2.65%。
依傍一带一路，IP海外导入、全球输出
收购一带一路国家顶级流量平台，助力文化交互引导建设“网上丝绸之路”通向全世界。Outfit7创始于斯洛文尼亚，创造的“会说话的汤姆猫家族”这一全球知名IP吸引了数十亿用户。其移动应用累计下载量超过60亿次，为全球最大的移动互联网流量平台之一。其月活用户中约70%来自除中国以外的全球市场，这为当前中国产品出口、文化出海，提供了一个很好的通道和载体，以及强大的数据流量支持，将有力助推“一带一路”与“网上丝绸之路”建设。由此，金科文化更成为少数的“一带一路”的政策受益传媒股，其海外市场的布局或将持续向好。
投资建议
受宏观经济下行影响，2019Q1公司业绩下滑，且受上游客户广告投放减少以及资本研发投入增加的影响。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润10.8/13.1/14.7亿元，EPS为0.30/0.37/0.41元，对应PE为8.3/6.8/6.1，考虑到公司“汤姆猫”IP的影响力与资源生产和衍生能力较强，长期来看依然有较大成长空间，对比可比营销和游戏公司2019E平均为15-20X估值，公司目前估值处于历史低位，我们给予“推荐”评级。
风险提示
游戏政策风险；宏观经济下行风险；广告政策趋紧风险；游戏产品发行延期风险；版号发放监管趋紧风险；海外市场风险。
報告摘要
聚焦頂級IP“湯姆貓”，打造全棲生態圈
公司於2017年年底和2018年3月分兩次共計收購海外遊戲巨頭Outfit7，並引進頂級IP“湯姆貓系列”，以知名IP“會說話的湯姆貓”爲核心打造全棲IP運營商。時至2018年末，“會說話的湯姆貓家族“系列親子互動類移動應用繼續保持行業內領先優勢，截至2018年全球累計下載量超過95億次，平均月活躍用戶數超過3.5億次，用戶保持持續活躍。
暑期檔來臨，助力三季度業績邊際向好
公司核心休閒遊戲對標人羣爲學齡兒童及青少年，三季度暑期檔來臨將推動休閒類遊戲平均使用時常及付費率出現年內高點。暑期檔來臨，8月份新遊戲上線，預計《湯姆貓飛車》、《湯姆貓亂鬥小隊》等新遊戲助力2019H2業績增長。2015至2018連續三年間休閒遊戲安卓端平均使用時長均在暑期檔出現年內高點。2018年，受版號限制，但遊戲付費率仍在暑期檔出現反彈，平均付費率達到2.65%。
依傍一帶一路，IP海外導入、全球輸出
收購一帶一路國家頂級流量平臺，助力文化交互引導建設“網上絲綢之路”通向全世界。Outfit7創始於斯洛文尼亞，創造的“會說話的湯姆貓家族”這一全球知名IP吸引了數十億用戶。其移動應用累計下載量超過60億次，爲全球最大的移動互聯網流量平臺之一。其月活用戶中約70%來自除中國以外的全球市場，這爲當前中國產品出口、文化出海，提供了一個很好的通道和載體，以及強大的數據流量支持，將有力助推“一帶一路”與“網上絲綢之路”建設。由此，金科文化更成爲少數的“一帶一路”的政策受益傳媒股，其海外市場的佈局或將持續向好。
投資建議
受宏觀經濟下行影響，2019Q1公司業績下滑，且受上游客戶廣告投放減少以及資本研發投入增加的影響。我們預計2019-2021年公司實現歸母淨利潤10.8/13.1/14.7億元，EPS爲0.30/0.37/0.41元，對應PE爲8.3/6.8/6.1，考慮到公司“湯姆貓”IP的影響力與資源生產和衍生能力較強，長期來看依然有較大成長空間，對比可比營銷和遊戲公司2019E平均爲15-20X估值，公司目前估值處於歷史低位，我們給予“推薦”評級。
風險提示
遊戲政策風險；宏觀經濟下行風險；廣告政策趨緊風險；遊戲產品發行延期風險；版號發放監管趨緊風險；海外市場風險。
