由中国迈 向全球的精密零部件综合制造商
鹰普精密是一家高精密度、高复杂性的关键铸件和机加工零部件综合制造商，主要业务为熔模铸造、精密机加工、砂型铸造及表面处理。根据招股书资料，公司是全球第七大独立熔模铸造制造商，及全球第四大精密机加工企业。2018 年公司收入37.5 亿港币，其中熔模铸造板块收入15.8 亿港币，占比42.2%，是公司最主要的业务。公司实施“内生+外延”双轮驱动战略，积极扩张全球布局，2018年来自美国、欧洲、中国的收入比例分别为42.0%、32.6%、22.9%。
多优势构筑核心竞争力，逐步向航空、医疗领域拓展
公司的下游客户集中于各行业的领先企业，合作年限平均达14 年，并提供产品生命周期内的一站式解决方案，这些优势构成公司的核心竞争力。在企业经营方面，公司的收入规模、人均产值与全球龙头相比还有较大差距；但成长速度较快，2018 年收入增速23%，且毛利率保持稳定。公司现有业务的终端市场包括汽车、液压设备、工程机械、大马力发动机等，近年来公司围绕技术研发，向航空、医疗领域突破，近三年航空市场收入复合增长率34%，有望提高发展空间。
盈利预测和投资评级：作为精密零部件综合制造商，随着国内工厂制造过程持续优化，墨西哥和土耳其工厂陆续释放产能，公司有望提升盈利能力和全球范围内的市占率。我们预测公司19-21年的营业收入有望达到42/46/49亿港币；EPS 分别为0.351，0.418 和0.467 港币/股。公司经营稳定，业务全球化布局，拥有国内较高的产业地位，积极布局终端行业，参照可比公司的估值水平，给予公司2019 年13 倍PE 的合理估值，对应合理价值4.56港元/股。首次覆盖给予“买入”的投资评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险；终端市场受宏观经济影响而周期性变化；原材料的快速上涨影响公司盈利能力；海外市场业务风险及汇率风险。
由中國邁 向全球的精密零部件綜合製造商
鷹普精密是一家高精密度、高複雜性的關鍵鑄件和機加工零部件綜合製造商，主要業務爲熔模鑄造、精密機加工、砂型鑄造及表面處理。根據招股書資料，公司是全球第七大獨立熔模鑄造製造商，及全球第四大精密機加工企業。2018 年公司收入37.5 億港幣，其中熔模鑄造板塊收入15.8 億港幣，佔比42.2%，是公司最主要的業務。公司實施“內生+外延”雙輪驅動戰略，積極擴張全球佈局，2018年來自美國、歐洲、中國的收入比例分別爲42.0%、32.6%、22.9%。
多優勢構築核心競爭力，逐步向航空、醫療領域拓展
公司的下游客戶集中於各行業的領先企業，合作年限平均達14 年，並提供產品生命週期內的一站式解決方案，這些優勢構成公司的核心競爭力。在企業經營方面，公司的收入規模、人均產值與全球龍頭相比還有較大差距；但成長速度較快，2018 年收入增速23%，且毛利率保持穩定。公司現有業務的終端市場包括汽車、液壓設備、工程機械、大馬力發動機等，近年來公司圍繞技術研發，向航空、醫療領域突破，近三年航空市場收入複合增長率34%，有望提高發展空間。
盈利預測和投資評級：作爲精密零部件綜合製造商，隨着國內工廠製造過程持續優化，墨西哥和土耳其工廠陸續釋放產能，公司有望提升盈利能力和全球範圍內的市佔率。我們預測公司19-21年的營業收入有望達到42/46/49億港幣；EPS 分別爲0.351，0.418 和0.467 港幣/股。公司經營穩定，業務全球化佈局，擁有國內較高的產業地位，積極佈局終端行業，參照可比公司的估值水平，給予公司2019 年13 倍PE 的合理估值，對應合理價值4.56港元/股。首次覆蓋給予“買入”的投資評級。
風險提示：中美貿易摩擦風險；終端市場受宏觀經濟影響而週期性變化；原材料的快速上漲影響公司盈利能力；海外市場業務風險及匯率風險。
