公司关闭吴泾园区轻装上阵,费用率大幅下降,未来聚焦氯碱业务,产能持续扩张。
待氯碱行业景气回暖后,业绩将更具爆发力。首次覆盖,给予中性评级。
投资要点:
首次覆盖给予中性评级。当前氯碱行业景气下行,但公司关闭吴泾园区后,成本大幅下降,预测2019-2021 年(未来三年)的EPS 为0.72、0.79、0.81 元,增速为-21%、11%、2%;给予19 年市盈率11 倍,对应目标价7.92 元。
老牌氯碱领先企业,关闭吴泾园区轻装上阵。公司是一家综合实力领先的氯碱厂商,现拥有72 万吨烧碱、72 万吨二氯乙烷、60 万吨液氯、8 万吨糊状及特种树脂的生产能力。在建产能包括20 万吨氯乙烯扩建项目和20 万吨糊树脂二期项目,未来产能将持续扩大。2017 年公司关闭吴泾园区,管理费用大幅降低,盈利能力大幅改善,且ROE 水平高于行业平均水平。
一体化商业运行模式,突破海外垄断氯循环技术。公司生产基地在上海化工园区,可充分发挥上下游产业链的协同效应,与国际化工公司紧密合作,在化工区建立了装置配套、管道输送的一体化运营模式。此外,公司Deacon 技术进入可研报告编制阶段,已获得5 项授权专利,项目打通后将突破海外专利技术,不仅可实现氯循环以降低成本,还可扩大氯供应以改善业绩。
静待氯碱行业回暖。公司业绩主要贡献来源于烧碱,占净利润比例达66.42%。2018 年以来,下游氧化铝产业处于景气下行周期叠加液氯市场由弱转强,从需求端及氯碱平衡角度看,烧碱价格均缺乏支撑。鉴于氧化铝的需求与房地产竣工面积关系紧密,我们预计下半年地产竣工面积或有回暖,从而带动氧化铝需求短周期向上。此外,随着液氯就地消化率提升,氯碱失衡有望得到缓解,氯碱行业效益将有所提升。
风险提示:需求萎靡的风险、价格大幅下行的风险。
公司關閉吳涇園區輕裝上陣,費用率大幅下降,未來聚焦氯鹼業務,產能持續擴張。
待氯鹼行業景氣回暖後,業績將更具爆發力。首次覆蓋,給予中性評級。
投資要點:
首次覆蓋給予中性評級。當前氯鹼行業景氣下行,但公司關閉吳涇園區後,成本大幅下降,預測2019-2021 年(未來三年)的EPS 為0.72、0.79、0.81 元,增速為-21%、11%、2%;給予19 年市盈率11 倍,對應目標價7.92 元。
老牌氯鹼領先企業,關閉吳涇園區輕裝上陣。公司是一家綜合實力領先的氯鹼廠商,現擁有72 萬噸燒鹼、72 萬噸二氯乙烷、60 萬噸液氯、8 萬噸糊狀及特種樹脂的生產能力。在建產能包括20 萬噸氯乙烯擴建項目和20 萬噸糊樹脂二期項目,未來產能將持續擴大。2017 年公司關閉吳涇園區,管理費用大幅降低,盈利能力大幅改善,且ROE 水平高於行業平均水平。
一體化商業運行模式,突破海外壟斷氯循環技術。公司生產基地在上海化工園區,可充分發揮上下游產業鏈的協同效應,與國際化工公司緊密合作,在化工區建立了裝置配套、管道輸送的一體化運營模式。此外,公司Deacon 技術進入可研報告編制階段,已獲得5 項授權專利,項目打通後將突破海外專利技術,不僅可實現氯循環以降低成本,還可擴大氯供應以改善業績。
靜待氯鹼行業回暖。公司業績主要貢獻來源於燒鹼,佔淨利潤比例達66.42%。2018 年以來,下游氧化鋁產業處於景氣下行週期疊加液氯市場由弱轉強,從需求端及氯鹼平衡角度看,燒鹼價格均缺乏支撐。鑑於氧化鋁的需求與房地產竣工面積關係緊密,我們預計下半年地產竣工面積或有回暖,從而帶動氧化鋁需求短週期向上。此外,隨着液氯就地消化率提升,氯鹼失衡有望得到緩解,氯鹼行業效益將有所提升。
風險提示:需求萎靡的風險、價格大幅下行的風險。