2019H1 公司实现营收/营业利润/归母净利润分别为557.49/20.01/17.73 百万元，同比-13.3%/-29.2%/-47.4%，经营性现金流168.75 百万元，持续改善。公司基本实现业务转型，IDC 及云计算成为第一大业务，步入收获期，未来有望遏止营收下滑趋势，带动综合毛利率提升。同时，公司加强费用管控，加大研发投入，盈利能力有望提升。
公司传统业务下滑幅度高于预期，我们下调其2019/2020/2021 年EPS 预测至0.20/0.30/0.44 元及EBITDA 预测至3.1 亿/3.9 亿/5.1 亿元；我们看好公司未来三年IDC业务高速增长及盈利能力改善，维持“买入”评级。
公司基本实现转型，IDC 业务进入收获期。2019H1 公司传统业务营收持续萎缩，但毛利率有所提升：金融电子营收1.55 亿（-12.35%），毛利率25.55%（+1.50 pcts）；照明电子营收1.23 亿（-44.66%），毛利率34.05%（+2.14 pcts）。IDC 逐步投入运营，机柜出租率、上架率和增值服务收入稳步提升，实现IDC 及云计算业务营收1.94 亿（+17.92%），毛利率28.5%（+0.86 pct），营收占比提升9.20 pcts 达34.77%，成为公司第一大业务。另外，公司经营性现金流由2018H1 的-2.80 亿提升至2019H1 的1.69亿，持续好转。我们认为，IDC 步入收获期，公司基本实现业务转型，未来营收下滑趋势有望遏止，毛利率有望持续提升。
内部管控卓有成效，加大研发推进“IDC+生态”战略。2019H1 公司加大费用管控，管理费用0.47 亿元（-14.77%），销售费用0.45 亿元（-26.87%），财务费用0.38 亿元（-8.08%），期间费用率下降2 pcts 达21.34%，盈利能力得到提升。同时，公司创新研发机制、规范研发管理、加大研发投入，加快推进技术含量更高、毛利率更高的云计算、智慧城市、智慧园区业务，2019H1 研发投入0.51 亿元，同比大幅提升21.66%，“IDC+生态”战略稳步推进，未来成长空间持续拓展。
追加长沙云谷2000 机柜建设，拓展IDC 业务成长空间。2019H1 公司稳步推进粤港澳大湾区的IDC 项目建设，并逐步投产。2019 年7 月公司公告将对长沙云谷IDC 追加不超过3.16 亿自有/自筹资金，在原先2850 机柜基础上追加建设2000 机柜，建设期2 年，主要客户为湖南电信与长沙移动。长沙云谷IDC 设计定位为20000 机柜上限的超大规模数据中心，2019 年1 月湖南省工信厅印发《湖南省大数据产业发展三年行动计划（2019-2021 年）》，要求IDC 基础设施建设进一步完善，公司抢抓湖南大数据产业快速发展的机遇，在粤港澳大湾区之外积极布局，极大提升IDC 业务成长空间。
风险因素：IDC 机柜扩张及上架率提升不及预期，业务转型不及预期。
投资建议：公司传统业务下滑幅度高于预期，下调2019/2020/2021 年EPS 预测为0.20/0.30/0.44 元（原值为0.32/0.47/0.58 元），下调2019/2020/2021 年EBITDA 预测为3.1 亿/3.9 亿/5.1 亿元（原值为3.9 亿/5.1 亿/5.8 亿元），看好公司未来三年IDC 业务高速增长及盈利能力持续改善，维持“买入”评级。
2019H1 公司實現營收/營業利潤/歸母淨利潤分別爲557.49/20.01/17.73 百萬元，同比-13.3%/-29.2%/-47.4%，經營性現金流168.75 百萬元，持續改善。公司基本實現業務轉型，IDC 及雲計算成爲第一大業務，步入收穫期，未來有望遏止營收下滑趨勢，帶動綜合毛利率提升。同時，公司加強費用管控，加大研發投入，盈利能力有望提升。
公司傳統業務下滑幅度高於預期，我們下調其2019/2020/2021 年EPS 預測至0.20/0.30/0.44 元及EBITDA 預測至3.1 億/3.9 億/5.1 億元；我們看好公司未來三年IDC業務高速增長及盈利能力改善，維持“買入”評級。
公司基本實現轉型，IDC 業務進入收穫期。2019H1 公司傳統業務營收持續萎縮，但毛利率有所提升：金融電子營收1.55 億（-12.35%），毛利率25.55%（+1.50 pcts）；照明電子營收1.23 億（-44.66%），毛利率34.05%（+2.14 pcts）。IDC 逐步投入運營，機櫃出租率、上架率和增值服務收入穩步提升，實現IDC 及雲計算業務營收1.94 億（+17.92%），毛利率28.5%（+0.86 pct），營收佔比提升9.20 pcts 達34.77%，成爲公司第一大業務。另外，公司經營性現金流由2018H1 的-2.80 億提升至2019H1 的1.69億，持續好轉。我們認爲，IDC 步入收穫期，公司基本實現業務轉型，未來營收下滑趨勢有望遏止，毛利率有望持續提升。
內部管控卓有成效，加大研發推進“IDC+生態”戰略。2019H1 公司加大費用管控，管理費用0.47 億元（-14.77%），銷售費用0.45 億元（-26.87%），財務費用0.38 億元（-8.08%），期間費用率下降2 pcts 達21.34%，盈利能力得到提升。同時，公司創新研發機制、規範研發管理、加大研發投入，加快推進技術含量更高、毛利率更高的雲計算、智慧城市、智慧園區業務，2019H1 研發投入0.51 億元，同比大幅提升21.66%，“IDC+生態”戰略穩步推進，未來成長空間持續拓展。
追加長沙雲谷2000 機櫃建設，拓展IDC 業務成長空間。2019H1 公司穩步推進粵港澳大灣區的IDC 項目建設，並逐步投產。2019 年7 月公司公告將對長沙雲谷IDC 追加不超過3.16 億自有/自籌資金，在原先2850 機櫃基礎上追加建設2000 機櫃，建設期2 年，主要客戶爲湖南電信與長沙移動。長沙雲谷IDC 設計定位爲20000 機櫃上限的超大規模數據中心，2019 年1 月湖南省工信廳印發《湖南省大數據產業發展三年行動計劃（2019-2021 年）》，要求IDC 基礎設施建設進一步完善，公司搶抓湖南大數據產業快速發展的機遇，在粵港澳大灣區之外積極佈局，極大提升IDC 業務成長空間。
風險因素：IDC 機櫃擴張及上架率提升不及預期，業務轉型不及預期。
投資建議：公司傳統業務下滑幅度高於預期，下調2019/2020/2021 年EPS 預測爲0.20/0.30/0.44 元（原值爲0.32/0.47/0.58 元），下調2019/2020/2021 年EBITDA 預測爲3.1 億/3.9 億/5.1 億元（原值爲3.9 億/5.1 億/5.8 億元），看好公司未來三年IDC 業務高速增長及盈利能力持續改善，維持“買入”評級。
